富煌钢构(002743):一体化模式打造核心优势,特级资质奠定行业龙头

公司股权结构稳定,重点发展钢结构产品截止2020年第二季度,公司控股股东富煌集团直接持有公司38.06％股份,前十大股东共同持有富煌钢构54.10％的股份,整体股权相对集中。公司主要业务为钢结构的设计、制造和安装,逐步形成了以重型建筑钢结构、重型特种钢结构为主导,装配式建筑产业化、轻钢结构、美学整木定制及高档门窗产品系列化发展的特色经营格局。公司在行业可比公司中净利率较低,主要系公司销售成本率较高所致,随着未来装配式建筑的普及以及装配化率的提高,净利率有较大提升空间。

   完善资质体系支撑,一体化模式打造核心优势公司拥有完善的资质体系和强大的技术支撑,现有建筑工程施工总承包特级、建筑行业甲级设计资质、轻型钢结构工程设计专项甲级、钢结构工程专业承包一级、建筑幕墙工程专业承包一级等资质,为公司的业务拓展提供了有力保障。公司在钢结构领域的设计、制造、安装水准较高,拥有先进的制造加工和检测设备,同时拥有实力较强的钢结构安装队伍。基于强大的技术支持、优秀的制造水平和丰富的施工经验,在多年发展中逐步形成了集专业化设计、工厂化制造、标准化安装于一体的完善的一体化综合运营优势。

   深化公司治理改革,重视组建职业经理人团队1997年,公司实际控制人杨俊斌对原菱镁厂进行产权制度改革,成立安徽富煌建设有限责任公司。为了提升管理队伍的年轻化水平,适应市场环境和公司发展战略变化的需要,在公司2019年的人事变动中,被提名的董事候选人、被聘任的高级管理人员,受教育水平较高、实操经验丰富,构成职业经理人团队,并给予较高薪酬。公司一向重视人才及人才队伍梯队建设,2015年至2019年,技术人员数量快速增长,由179人增长至409人。技术人员占比也由2015年的11.43％快速上升至2019年的17.77％。

   木门业务向阳发展,有望成为钢构主业有力补充安徽富煌木业有限公司创立于2006年,是公司的全资子公司。公司在木门业务方面以新建高档实木工艺门生产线为契机,定位木门产业高端市场,重点发展科技含量高、利润较高的高档德式T型实木门业务,绿色环保高档德式T型实木门有望成为公司新的利润增长点。

   投资建议综上预计公司业绩将保持增长,预计公司2020至2022年营业收入分别为45.66、57.29、72.16亿元,同比增长22.10％、25.46％、25.97％,公司归母净利润分别为1.36、1.99、2.89亿元,同比增长50.92％、45.91％、45.19％,EPS分别为0.41、0.59、0.86元/股,对应的PE分别为23、16、11倍。首次覆盖,给予"买入"评级,目标价15元。

   风险提示:钢结构技术发展缓慢;疫情影响项目推进不及预期;固定资产投资增速下滑