高新兴(300098):聚焦两大主航道,整装再出发-中报点评

疫情因素+战略调整,20H1营收和利润有所压制公司20H1实现营收9.39亿元(YoY-41.82％),归母净利润为-5,684.55万元(YoY-130.71％)。由于今年上半年受到疫情的影响,部分项目招标和执行均有延后,导致营收和利润同比下降。我们认为公司正积极完成战略转型和经营策略调整,聚焦车联网和公安信息化两大垂直应用,逐步形成核心竞争力,未来随着业务逐步落地,有望重回增长。我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.06、0.11和0.19元,维持"增持"评级。

   20Q2营收增速降幅收窄,扭亏为盈相比20Q1公司整体经营情况大幅好转,20Q2营业收入增速为-7.52％,较Q1的-62.30％大幅缩窄,实现归母净利润213.22万元,是自19Q3以来首次扭亏为盈,可以看到公司经过战略转型和经营策略的调整后,经营情况实现改善。其中,警务终端及信息化业务上半年实现营业收入同比增速36.55％,改善较为显著。我们认为随着国内外疫情影响逐步缓和,结合公司各部门协同效应强化,市场拓展效率提升,有望于下半年重回增长。

   夯实核心竞争力,研发费用率再提升公司20H1研发费用1.65亿元,研发费用率达到17.55％,研发费用率较去年同期增长5.26个百分点,主要用于两大主航道5G车联网和公安信息化相关产品的研发,打造核心竞争力,为其后续发力车联网V2X和公安信息化蓄能。我们认为当前阶段的投入有助于公司实现快速转型,把握车联网V2X发展初期的先发优势,并实现由传统集成商向产品化、平台化转型。

   公司抢占智能网联自动驾驶产业高地车联网是国家交通强国战略落地的主要抓手,新基建的主要发展方向之一,车联网产业未来可期。目前,公司已形成了从车规级通信模组、车载终端T-BOX和OBU、路侧终端RSU、以及智能交通平台的全产业链布局,公司正在研发基于高通SDX55Auto(SA515M)平台的车规级5G+V2X模组,有望是全球首批5GC-V2X的商用落地项目;同时,其解决方案已成功落地广州生物岛智能网联汽车项目5G-V2X创新方案。随着智能网联汽车行业的渗透率逐步提升,未来公司有望形成先发优势,打开成长空间。

   公司业务增速重回增长可期,维持"增持"评级我们持续看好公司未来发展,基于汽车智能网联行业景气度持续提升,结合公司聚焦拓展车联网V2X打开成长空间。我们根据当前行业景气度提升以及当前市场拓展进度良好,对公司车联网和公安信息化业务营收增速进行上调,预计公司20-22年EPS分别为0.06/0.11/0.19元(调整前为0.06/0.10/0.18元)。参考Wind一直预测A股可比公司21年平均PE估值为59.5倍,给予公司21年PE估值60倍,对应目标价为6.89元/股,维持"增持"评级。

   风险提示:海外OBD终端出货量存在不确定性,国内车联网产品落地不达预期,公安信息化招标可能延后。