中国卫通(601698):业绩符合预期,二季度恢复增长-中报点评

公司公告:公司发布2020年半年报,上半年实现营收12.61亿元,同比下降3.94％,归属于上市公司股东净利润1.91亿元,同比下降8.33％。

   业绩符合预期,环比恢复增长,同比受疫情影响有所波动。公司2020年上半年实现营业收入12.61亿元,同比降低3.94％,实现归母净利润1.91亿元,同比降低8.33％,综合毛利率31.95％,同比下降8.24pct,环比提升0.55pct。其中2020Q2单季实现营收6.52亿元,同比下降0.32％,环比增长7.22％,实现归母净利润1.04亿元,同比下降6.99％,环比增长20.42％。从费用端看,公司2020年上半年研发费用为0.20亿元,同比下降8.76％,其中2020Q2单季研发费用为0.12亿元,同比增长11.77％,环比增长32.79％,2020年上半年管理费用为0.79亿元,同比下降11.39％,销售费用为0.18亿元,同比下降30.58％。公司上半年营收业绩有所下滑的主要原因是疫情影响了业务开展,同时部分境外客户因自身业务调整在合同到期后未续约,叠加2019年新发射卫星,本期卫星折旧增加影响。分季度看,公司二季度业务恢复增长,营收净利环比增长。整体来看,公司经营稳健,保持增长趋势。

   卫星互联网纳入新基建,积极开拓业务市场。4月20日,国家发改委在线新闻发布会中明确新基建的范围,将卫星互联网首次纳入新基建的范畴。公司是国内唯一拥有自主可控商用通信广播卫星资源的卫星通信运营商,截止至2020年6月30日,共运营着15颗商用通信广播卫星,拥有的转发器频段资源涵盖C频段、Ku频段以及Ka频段等,其中C频段、Ku频段的卫星转发器资源约520个,Ka频段的点波束有26个,卫星通信广播信号覆盖包括中国全境、澳大利亚、东南亚、南亚、中东、欧洲、非洲等地区。上半年公司积极开拓业务市场,圆满完成"两会"安播,实现全国首次"5G+8K+卫星"实况直播应用;全资子公司鑫诺公司正式推出"海星通"高通量卫星海洋服务产品,助力海洋卫星通信产业优化升级;实现中国首架Ka宽带卫星互联网飞机首航,推动Ka机载宽带卫星互联网的业务的业务落地和市场拓展。客户方面,公司成功中标央视奥运高清频道项目,助力国家开启直播卫星户户通高清时代,签约泰国通信卫星公司项目,是开发中南半岛地区业务的重要突破。

   5G技术的有效补充,多场景应用市场空间大。卫星通信与移动通信、地面光通信一样是现代通信重要方式之一,具有覆盖广、容量大、可靠性高等优点,广泛应用于军、商、民等多个领域。从应用场景上看,未来高清节目上星与"动中通"等新需求将驱动卫星通信行业加速发展,具体来看,高清节目上星成为广播电视行业的发展方向,广播电视台对于广播电视节目卫星传输的带宽需求不断增加;卫星通信是"动中通"唯一或最经济的通信解决方式,对于船载通信而言,全球海洋卫星通信带宽严重不足,对于机载通信而言,未来国内机载WiFi的普及率有望大幅提升,对于车载通信而言,高通量卫星信号更稳定,覆盖范围更广阔;同时,偏远地区与"一带一路"有望带来新的增长空间。

   投资建议:公司作为国内唯一拥有自主可控商用通信广播卫星资源的卫星通信运营商,拥有优质的通信卫星资源与丰富的频率轨道资源,具备国际先进、自主可控的卫星互联网应用服务能力,市场占有率高。未来伴随高通量卫星的建设运行,将为公司业绩增长带来新空间。我们预计公司2020-2022年净利润分别为4.77亿元/5.09亿元/5.45亿元,EPS分别为0.11/0.12/0.12,维持"增持"评级。

   风险提示事件:境外经营的风险;高通量卫星市场拓展未达预期的风险;不同通信手段竞争的风险;宏观经济周期波动的风险;市场系统性风险