掌趣科技(300315):研运一体见成效,新品上线期将至-中报点评

核心观点:

   公司发布2020年中报:20H1共实现营收9.26亿元,同增33.04％;归母净利润4.43亿元,同增110.11％,主要系其他非流动金融资产贡献2.17亿元公允价值变动损益所致;扣非后归母净利润2.69亿元,同增10.08％。单季度看,20Q2实现营收5.17亿元,同增51.93％,环比增长26.45％;扣非后归母净利润1.8亿元,同增93.4％。Q2单季公司收入和扣非后净利均呈现高增长状态。

   研运一体见成效,海外收入驱动增长。20H1公司无新游戏上线,在运营的产品共23款,收入主要来自《一拳超人:最强之男》、《拳皇98终极之战OL》及《奇迹:觉醒》等。重点游戏Q2表现相对平稳,主要来自境外部分的拉动。其中《拳皇98终极之战OL》和《奇迹:觉醒》Q2境外充值流水分别为0.89亿元和1.22亿元,均环比Q1有所增长;《一拳超人:最强之男》Q1/Q2活跃用户数均维持在约500万。

   后续公司重点产品《全民奇迹2》、《黑暗之潮》、《街霸:对决》等正在稳步推进。预计《街霸:对决》若较快则10月左右上线,《全民奇迹2》11-12月上线。此前公司披露第二期员工持股计划草案,参与人数较为广泛,有望继续激发员工积极性,助力公司长期稳定发展。

   投资建议:由于产品上线周期调整,我们调整掌趣科技2020-2022年营业收入预测至22.02、29.88和37.03亿元,归母净利润为7.05、10.75和13.44亿元,同比增长93.8％、52.6％和25.0％。我们认为公司治理、产品、资产均持续边际改善,即将进入产品密集上线期;从今年到明年维度考量,公司产品排期和业绩弹性在游戏板块较为突出。参考可比公司估值,给予掌趣科技2021年30xPE,合理价值为11.70元/股。维持"买入"评级。

   风险提示:版号风险、流水不及预期风险、行业竞争加剧风险。