富春股份(300299):增强通信实力享5G红利,Tiktok合作的RO即将上线-点评报告

事件:公司公告,拟通过发行股份的方式向戴坚、吴立立、李冲等35名交易对方购买其所持有的阿尔创86.79％股份,本次交易的交易对价及发行股份的规模等相关内容尚无法确定。同时公司拟拟通过询价方式向不超过35名特定投资者非公开发行股票募集配套资金,资金总额不超过本次交易中以发行股份方式购买资产交易价格的100％。进一步增强通信业务竞争力,迎接5G时代新一轮增长契机。

   此次拟收购的阿尔创公司主营业务为通信网络技术服务业务,包括通信工程建设、通信设施运维、信息系统集成、软件开发服务以及通信产品销售等。标的公司在通信项目资质、区域品牌等有较大优势,2018-2019年分别实现营收3.03亿元、2.8亿元,归母净利润分别为4053万元、1079万元,其中2019年业绩呈下滑主要为4G到5G青黄不接所致,未来随着5G的规模建设持续落地,公司有望充分享受行业红利。

   上市公司主营业务包括通信信息及移动游戏。此次收购通信网络技术服务业务,公司通信业务范围进一步扩大,可为通信运营商、政府等客户提供从移动通信网络建设方案规划、设计到施工、运维、优化的全流程一体化服务,进一步降低客户移动通信网络建设的成本,并提升了服务质量。

   2020年5G将开始进入大规模建设阶段,网络规划设计和网络技术服务需求随着5G投资增长而持续释放,有望随着5G开启向上景气周期。公司一方面,扩大了通信业务范围和区域,一体化服务能力更强;另一方面,规划业务从运营商市场扩大到"数字中国"等政企数字化领域,并加强与央企、地方国企的合作,业务从规划设计延伸至EPC及后期运营,将快速提升业务规模和业务质量,公司通信信息业务有望迎来新一轮增长和可持续发展契机。Tiktok海外合作的RO将于10月开始上线,未来流水弹性可期。

   公司自研产品《仙境传说RO:新世代的诞生》已与Gravity、字节跳动有限公司关联企业Relaternity签订发行代理协议,计划下半年在港澳台及东南亚地区上线发行,其中10月份即将上线港澳台地区。《仙境传说RO:新世代的诞生》作为字节跳动首款海外重度游戏发行,担负了重大开拓意义。此外,本款游戏当下签约东南亚港澳台,不受印度、美国等非市场因素干扰,后续不排除增加发行的日韩区域,整体都是亲近中国或者中立的亚洲区域。我们看好字节海外首次发行重度手游的弹性空间,该游戏有望突破30亿全球流水增厚公司业绩。公司计划在下半年完成1-2个新游戏产品的研发立项,为游戏业务持续增长做准备。

   投资建议:公司受疫情和游戏产品正处于新旧交替阶段的影响,20H1业绩有所下滑,随着下半年疫情影响减弱,又正值5G大发展期,公司通信信息板块业务有望在5G基础建设、应用两端同时受益;公司游戏业务围绕精品IP,打造运营、研发、发行一体化,《仙境传说RO:守护永恒的爱》爆款在前,公司下半年三款《仙境传说》IP游戏有望带动游戏业务回暖,《复兴》已于5月上线推广,《爱如初见》腾讯国内独代待版号落地(7月7日Gravity韩国发行上线),《仙境传说:新世代的诞生》将由字节代理港澳台东南亚发行,看好字节海外首次发行重度手游的弹性空间,该游戏有望突破30亿全球流水,为公司带来下半年和明年的业绩弹性,我们预计公司20-22年净利润分别为1.3亿/4.5亿/5.9亿,对应PE53x/15x/12x。

   风险提示:业务整合、标的公司业绩波动、游戏合作推进不及预期、本次交易被暂停、中止或取消等风险