上海电气(601727):装备领军企业,行走在产业升级之路

力推市场化发展,新业务打造新驱动。公司是中国最大的综合性装备制造企业集团之一。公司近几年不断开拓新业务,如节能环保(农村生活污水处理)、储能、工业互联网、智慧城市、燃料电池等,有望在中长期,为公司贡献成长新驱动。

   节能环保:水处理业务快速推进。公司构建涵盖工程+设计、技术+产品、运营+服务的完整产业链,重点聚焦电站环保、固废处理和水处理等领域。2019年,公司新增环保工程与服务订单同比增长111.3％。

   储能:分阶段、分领域布局。公司作为国内能源装备领先企业,分阶段、分领域布局锂电池、液流电池、燃料电池和退役电池系统。公司与国轩高科展开合作,屡获大兴国际机场、雄安新区、北汽福田、南通新能源公交等项目。

   工业互联网:"星云智汇""e站通"陆续落地。2019年,公司发布"星云智汇"工业互联网平台,目前已接入电梯、风机、电厂等近10万台主设备。推出了"e站通"备品备件电商平台,初步形成风电智能运维、火电远程运维和机床维保等行业解决方案。

   智能制造:深度涉足智能工厂、运维、供应链等。公司运用数字化、网络化、智能化的手段,打造服务智慧城市的产业集群,形成上海电气的智能智慧。公司现有示范项目涵盖工业区、汽轮发电机厂、轨交、水产深加工等。

   电梯:新增、存量改造共推需求,公司为国内电梯领军企业。近年,电梯产业需求主要由:新建地产、维保与旧电梯改造共同驱动。上海三菱为国内电梯龙头,公司与恒大、中海、绿地、碧桂园等核心伙伴继续保持密切合作;同时加强对二、三线城市的核心及大项目的跟踪力度。

   海上风电:市场快速增长,公司为海风龙头。2022年之后,海上风电上网电价将执行并网年份的指导价格,未来1年多装机热情有保障。公司为中国最大海上风电整机制造商,将受益于行业增长红利。

   盈利预测及投资建议。预计2020-2022年,公司归母净利润分别为40.07亿元、46.51亿元、54.59亿元,增速分别为14.5％、16.1％、17.4％。对应每股收益0.26元、0.31元、0.36元。结合公司市场地位,业务布局,成长性及同业估值水平,给予公司2020年25-30XPE,对应合理估值区间6.5元-7.8元,首次覆盖,给予"优于大市"评级。

   风险提示。燃煤机组产业下滑幅度超预期,新业务拓展进度不达预期。