八亿时空(688181):参股Kyulux,布局第三代OLED发光材料-重大事项点评

公司是国内液晶材料领军企业,积极参与研发OLED新一代材料、PI材料和光刻胶材料,战略布局深远,长期发展值得期待。我们维持公司2020-22年EPS预测分别为1.72/2.20/2.88元,维持目标价103元(对应2020年60倍PE),维持"买入"评级。

   9亿日元认购Kyulux公司B-Prime轮优先股。为加强公司在OLED有机发光材料领域内的布局、提升公司未来在相关领域的竞争力,八亿时空拟以每股18000日元的价格认购Kyulux公司50000股B-Prime轮优先股,总价款为9亿日元(约5810.22万元人民币)。本次投资Kyulux公司的事项完成后,公司将持有Kyulux公司50000股B-Prime轮优先股,预计占其完全稀释后的股份总数982590股的5.09％。此次融资受到国内外广泛关注,Kyulux公司此前也获得了包括三星、LG、JDI、JOLED、尼康、长濑等行业内重要公司的投资,并与LGDisplay和SamsungDisplay签署了联合开发协议。

   Kyulux掌握TADF专利技术,具备OLED材料核心竞争优势。Kyulux公司成立于2015年,主要从事有机发光设备及其材料的研发、生产及销售,核心技术与产品为TADF。OLED发光材料主要分为三代:第一代为荧光材料,发光效率较低;第二代为磷光材料,虽然大幅提升了材料的发光效率,但由于需要贵金属的加入和相关专利的垄断,产品售价高昂,导致OLED面板生产成本居高不下;2012年日本九州大学发现了TADF,成为第三代OLED发光材料的研发开端。Kyulux公司通过与日本九州大学的专利与技术合作,成为全球TADF研发的重要企业。TADF对于提升OLED面板企业的产品竞争优势至关重要。TADF能够与荧光发光材料配合,大幅提升了材料的发光效率。而且,由于TADF不需要使用贵金属,有效降低了发光材料的成本,且在发光颜色纯度方面也超越了第二代磷光材料。Kyulux公司在全球范围内拥有TADF发光材料的基础专利,占据了第三代OLED材料的竞争中的主动权。目前Kyulux公司已经和全球范围内的主要OLED面板生产企业建立了密切的研发和产业化合作。

   成为Kyulux战略合作伙伴,参与第三代OLED材料研发。八亿时空一直密切关注平板显示行业的技术进展,在做好混合液晶材料的技术研发和市场开拓的同时,还投资布局了OLED材料的研究和开发,积累了丰富的产业化经验。公司本次投资成功后将成为Kyulux公司的股东及战略合作伙伴,这将提升公司在OLED材料方面的研发、生产水平和行业影响力。通过与Kyulux公司的战略合作,八亿时空能够参与第三代OLED发光材料的研发与生产中,这是公司积极布局OLED材料的重要举措,也为公司业务全球化和多元化发展夯实了基础。

   液晶材料优势显著,积极布局未来可期。公司是国内液晶材料领军企业,经过十年的产品研发,2015年正式成为京东方国产混合液晶材料的战略供应商并实现规模化供货,成功打破少数外国企业的长期垄断。目前公司是少数掌握TFT混合液晶核心技术、拥有自主知识产权且成功产业化的高科技公司。公司结合自身在电子材料领域的优势,不断发掘新产品。公司2016年成立OLED显示材料课题组,逐步形成OLED制造技术框架体系,同时,近期公司拟使用1亿元超募资金投资设立全资子公司,由该子公司投资建设研发平台,重点研究PI和光刻胶材料。公司在关键材料领域积极布局,有望培育新的业绩增长点,同时助力加速关键材料国产化进程。

   风险因素:收购进度或交易完成后合作不及预期,境外投资环境风险;技术研发不及预期;研发项目产业化失败;行业竞争加剧;下游需求萎缩。

   投资建议:公司是国内液晶材料领军企业,积极参与研发OLED新一代材料、PI材料和光刻胶材料,战略布局深远,长期发展值得期待。我们维持公司2020-22年EPS预测分别为1.72/2.20/2.88元,维持目标价103元(对应2020年60倍PE),维持"买入"评级。