海欣食品(002702):扩张与改革落地,品类协同效应加快

速冻龙头企业发挥渠道优势,海欣食品首次覆盖。

   支撑评级的要点百年鱼丸龙头企业,拥有鱼极、海欣精品、海欣三大品牌,围绕正餐和火锅场景发展品类。海欣食品主要从事速冻鱼肉制品与速冻肉制品和常温鱼肉制品和肉制品的生产和销售。14年收购中国台湾品牌"鱼极",在高端速冻鱼糜领域布局深入。公司C端布局多年,今年上半年公司受益疫情,高端产品销售超预期,其中高端产品占比+9pct,对利润正向贡献大。

   公司股权较为集中,成立员工激励平台完善激励机制。海欣食品是一家典型的家族型企业,由滕用雄、滕用庄、滕用严、滕用伟4人实际控制,合计持有公司总股本的44.91％,股权集中。公司于2020年8月出资1,830万元收购百肴鲜61％的股权,并将百肴鲜10％的股权对应转让价格360万元转让给员工激励平台,完善激励机制。

   扩张与改革接连落地,叠加品类协同效应加快,公司值得期待。百肴鲜产品种类丰富,渠道、供应链成熟,与公司形成优势互补。增资标的公司二期建设项目,增加速冻米面制品产能,为客户提供全方位解决方案。

   公司通过增加班次+租赁轻资产+长期建厂方式提升产能,对销量增长形成支撑。公司依托鱼糜制品优势,短期快速增加产能,通过规模效应解决产能不足＆品类不全两大问题,依托渠道优势复制安井食品成功故事。

   估值我们预测海欣食品20-22年EPS为0.18、0.23、0.30元,同比+1162％、28％、31％。首次覆盖给予买入评级。

   评级面临的主要风险原材料成本涨幅超预期,管理层减持风险,产能扩张不及预期,行业竞争加剧。