诺邦股份(603238):Q3业绩延续高增,看好未来湿巾产能放量-季报点评

核心观点:

   公司公布2020Q3业绩,2020Q1-Q3诺邦股份实现收入14.9亿元,同比增长87.2％。其中Q3诺邦股份实现收入6.1亿元,同比增长112.9％。公司Q1和Q2收入分别同比增长36.2％、107.5％。公司Q3收入延续高增长,我们认为主要系海外疫情依然严峻,使得公司湿巾和消毒湿巾Q3出口延续高增长。此外,水刺布产能同比去年Q3有较大提升。

   2020Q1-Q3诺邦实现归母净利润2.2亿元,同比增长218.8％。其中Q3诺邦股份实现归母净利润0.9亿元,同比增长231.5％。公司Q1和Q2归母净利润同比增长225.7％、199.8％。公司业绩继续超预期,我们认为主要受益于毛利率维持高位,公司前三季度毛利率达39.6％,同比提升12.2个PCT;其中Q3毛利率达40.8％,同比提升11.7个PCT,而Q1和Q2毛利率达39.0％、38.51％,同比分别提升14.2、10.7个PCT。我们认为Q3毛利率仍然较高,主要得益于湿巾业务方面高毛利率的消毒湿巾占比仍然不低,以及水刺布原材料单位成本有所下降,共同推动Q3毛利率维持高位,

   看好Q4业绩延续高增,湿巾产能放量有望推动未来业绩增长。海外疫情形势依然严峻,我们预计Q4出口仍有望维持较高增长。放眼未来,预计消毒湿巾需求有所下降,ASP会回落,但纳奇科二期工厂有望在年末启用,大幅增加湿巾产能,解决产能瓶颈问题,量的大幅增长有望抵消ASP的下降,并推动未来几年公司业绩的增长。

   20-22年业绩分别为1.96元/股、1.18元/股、1.61元/股。公司单三季度业绩再超预期,因此上修2020年全年业绩。给予公司2020年30xPE,对应合理价值58.8元/股,维持"增持"评级。

   风险提示。终端需求回落,库存压力陡增。