联得装备(300545):单季收入增长49％,定增发行在即

1、生产经营恢复收入加速Q3单季收入增长49％

   前三季度收入573亿同比增长165％,Q3单季收入22亿同比增长494％。前3Q综合毛利率276％同比下降43个百分点,Q3单季毛利率仅为2346％。目前主要的收入来源仍是邦定贴合设备。毛利率下滑明显主要系19年的AMOLED设备为首条订单价格较低,同时毛利率较高的汽车电子产品Q3未完成交货确认。随着公司在AMOLED设备已经打开市场并得到大客户的认可,同时公司优化设计控制成本,从今年四季度开始,公司的毛利率将逐季度恢复。

   2、受售后服务增加销售费用率提高等待通过高新技术企业资格复评

   期间费用中销售费用增长较明显。1)管理费用2614万元同比增长62％；2)销售费用3029万同比增长419％主要系售后服务费用增加,公司自19年中标的AMOLED设备已送至客户处,部分已验收,调试安装费用有所增加；3)研发费用4253万元同比下降666％；4)财务费用762万元同比下降1744％。

   20H1归母净利归母净利4943万,同比下降1254％,净利下降主要是国家高新技术企业资格复评正在审议,以25％计算缴纳所得税,税额为1275万元同比增长6213％,若以完成高新技术企业认定则冲减所得税700-800万元,则归母净利约同比持平略有增长。受销售回款减少,经营活动现金流为流出2473万。

   3、AMOLED设备进入集中招标期定增加大新业务投入上调至强烈推荐

   AMOLED是面板厂商的增量投资,联得于19年成功抓住机遇成为主流供应商,Q4需求集中释放量价齐升；另外公司计划定增募集8亿投入汽车电子、大尺寸TV模组、半导体封测项目。联得已是德国大陆供应商,大尺寸模组已有过亿的订单,定增加大投入储备产能,未来可贡献增长点。预计全年归母净利9000万略有增长,为近年业绩低点,随着Q4面板企业招标启动联得竞争力突显,新业务可贡献增量,预计21年净利15亿增长69％对应29倍,上调至强烈推荐!

   4、风险提示:竞争加剧,技术更新加快。