冀中能源(000937):前三季净利同比增超20％,多元成长空间显现-2020年三季报点评

2020年Q3利润同比持平,前三季度净利润增速超20％。公司积极扩张煤炭资源及非煤业务,新增焦煤产能90万吨,稳步推进20万吨新玻纤产线建设,积极扩张化工板块规模,具备成长空间。我们维持公司"买入"评级。

   Q3净利润同比持平,环比有所下滑。公司2020年前三季度营业收入/净利润分别为159.39亿/8.20亿元(同比分别变动-6.01％/+21.33％),EPS为0.23元。扣非后净利润8.79亿元,同比增加23.80％。其中Q3单季营收55.27亿元(同比-0.47％),净利润2.58亿元(同比/环比分别变动+0.54％/-28.7％),基本符合预期。

   成长空间明确:新增焦煤资源,积极扩张玻纤产能。煤炭业务方面,公司收购并增资青龙煤业,新增优质焦煤产能90万吨/年,预计明后年有望逐步贡献利润。非煤业务方面,40万吨PVC项目在建,预计未来两年内有望投产;白涧铁矿探矿权已获得政府部门审核批准,年产20万吨玻璃纤维池窑拉丝生产线积极推进,公司预计首条生产线今年底具备点火条件、第二条生产线2021年底建成投产。

   多元投资,拓展业务布局。公司计划分别耗资8.13亿和25.3亿元收购金牛化工20％股权和华北制药10％股权,目前相关过户登记手续正在办理,收购完成后将分别持有两家公司36.05％、25.33％的股权。2020年前三季度,金牛化工、华北制药分别实现归母净利润0.10亿元、1.28亿元。通过收购,公司在甲醇、生物医药等方面的布局有望更进一步。

   风险因素:宏观经济放缓影响煤价;京津冀地区环保压力影响煤炭需求;新增项目建设进度低于预期。

   投资建议:我们维持公司2020～2022年EPS预测为0.30/0.32/0.36元;当前股价为3.71元,对应P/E分别为12/12/10。考虑公司未来在优质焦煤及玻纤材料领域的扩张,加上公司股价目前依然大幅"破净",我们维持公司"买入"评级,给予目标价6元,对应2020年P/B1x。