八亿时空(688181):国内领先混晶公司,布局OLED材料培育新的盈利增长点

公司是国内领先TFT混合液晶材料企业,优先受益国产化替代趋势。公司主要产品为TFT混合液晶材料,广泛应用于高清电视、智能手机、电脑、车载显示等终端显示器领域。目前高性能混合液晶材料的核心技术和专利长期被德国、日本等外资企业垄断,全球TFT液晶市场基本上由德国的MERCK和日本的JNC、DIC三家垄断,其中,MERCK在高性能TFT液晶材料市场上处于领先地位。公司是我国液晶显示材料国家标准的主要起草者,率先实现液晶材料国产化,下游客户包括京东方、惠科股份、台湾群创等。随着国内液晶面板产线不断投产,液晶材料国产化率有望不断提高。

   公司持续拓展下游客户,2020年前三季度归母净利润快速增长。根据公司2020年半年报显示,公司是京东方合肥10.5代线、武汉10.5代线的液晶材料供应商,2020年上半年台湾群创、惠科股份量产逐步增加,中电熊猫、友达光电对公司产品认证测试持续推进。2020年前三季度营业收入及归母净利润均实现较快增长,其中营业收入4.48亿元,同比增长40.6％,归母净利润1.33亿元,同比增长50.35％。

   布局OLED材料,培育新的盈利增长点。小尺寸OLED面板随着智能手机发展,需求量不断增长。在大尺寸的电视领域,根据IHS预测,2017年至2025年,OLED电视的复合增长率将达到32％。公司2016年成立OLED显示材料课题组,积累了超过200种OLED化合物的开发经验,同时推进电子传输材料、蓝光、绿光和红光客体染料和主体的研发,完善OLED材料核心生产工艺,培育新的盈利增长点。同时公司拟以5810.22万元认购Kyulux公司50000股B-Prime轮优先股,公司核心产品为热活化延迟荧光材料(TADF),属于第三代OLED发光材料,TADF能够与荧光发光材料配合,大幅提升了材料的发光效率。通过和Kyulux公司的战略合作,公司将参与到第三代OLED发光材料的研发与生产中,实现公司业务多元化发展。

   盈利预测与投资评级。我们预计公司2020-2022年归母净利润1.62亿元、2.23亿元和2.8亿元,对应EPS分别为1.68元、2.31元和2.9元。参考同行业可比公司估值,我们认为合理估值为2020年38-42倍,对应合理价值区间为63.84-70.56元,给予"优于大市"评级。

   风险提示:新材料开发不及预期;下游需求不及预期风险