银信科技(300231):收入快速增长,高景气度延续-2020年三季报点评

事项:公司发布Q3季报,20Q3营收5.2亿,同比增长52％,前三季营收同比增长44％,20Q3归母净利润5003万,同比增长13.91％,扣非净利润5182万,同比增长20.94％,前三季归母和扣非分别增长18.97％和21.40％。

   评论:公司三季报延续了前两季度较高的景气度:今年营收增长较快,三季度营收增速进一步提速,表明公司订单和结算景气度持续高增长,利润增速相对慢于营收增速,结合中报来看我们认为应该是低利润率的系统集成类业务增长较快导致。但考虑到公司通常用系统集成业务"引流",公司集成类业务的后续的运维服务也会由公司承担,我们判断公司后续高利润率的运维服务业务增速会慢慢跟上,带动利润增速提升。

   整个银行信息化板块标的收入增速普遍较好,验证了我们之前的判断:从目前已经发布多家银行信息化相关公司Q3季报来看,行业保持了整体较高的景气度,符合我们之前深度报告的核心逻辑:银行整体在金融科技创新周期和外部互金竞争加剧的压力下进入了一个新的金融IT投入高峰周期,表现为银行IT板块性业绩持续景气。

   料银行未来仍将加大IT投入自身运营效率:我们认为蚂蚁金服的持续扩张会继续刺激银行在金融IT加大投入,不管是从获客效率,还是从信贷审核效率看,蚂蚁金服相对传统银行的业务模式都有较大的成本优势,而这一优势依托于科技和算法。考虑当前国产化的需求,我们认为整体上银行IT投入仍将保持较高景气度,而产业链相关公司的业绩将有坚实的后盾。

   盈利预测、估值及投资评级:根据19年末员工增加的情况,我们认为20年收入会有较高的增长,同时假设未来两年人员增长会逐步放缓,维持预测20～22年收入增长率分别为31.1％,12.8％,8.5％,收入分别为20.21亿,22.79亿,24.74亿;假设整体费用率稳定,下调20～22年归母净利润预测分别为1.76亿,2.13亿,2.42亿,公司当前市值约52亿,对应20～22年的PE分别为30倍,25倍,22倍,从历史来看公司上市以来估值一直波动较高,PE(TTM)估值在21倍～50倍以上波动,当前配置具备较强安全边际,所处行业在20～21年增长的确定性较高,给予目标价区间14-15元,维持"强推"评级。

   风险提示:银行业在IT方面投入不及预期;人员工资过快增长的压力带来的利润拖累;行业竞争加剧带来的降价。