富煌钢构(002743):Q3业绩大增209％,具特级资质将受益行业爆发-2020年三季报点评

本报告导读:前三季度业绩大增41％/Q3大增209％;公司在钢结构住宅领域具丰沛的工程经验,且具总包特级资质、人才及技术等优势,将充分受益政策强刺激与行业需求爆发。

   投资要点:维持增持。前三季度营收29.3亿元(+4.5％)、归母净利1亿元(+41％)、扣非净利0.96亿元(+36％)略低预期;下调预测2020-21年EPS至0.39/0.51元(原0.43/0.59元)增速44/32％,预测2022年EPS为0.67元增速30％;考虑装配式钢结构政策力度/行业需求强,上调目标价至9.8元,目标价对应2020/21/22年28/19.2/14.6倍PE,维持增持。

   Q3净利大增209％,净利率小幅提升。1)Q1-Q3单季度营收增速-35/1/43％、归母净利增速-90/16/209％、扣非增速-108/16/203％;Q3大增或因行业需求高增/复工复产全面提速/上年低基数等因素;2)前三季度毛利率12.9％(-0.6pct),净利率3.5％(+0.9pct)因费用下降/减值冲回(+0.36亿元)/政府补助增加等因素;3)期间费用率10％(-0.4pct);4)资产负债率71.3％(+1.3pct);5)经营净现金流1.26亿元(-27.8％)因采购增加。

   钢结构住宅总包领域的先行者,具特级资质将充分受益行业爆发。1)公司核心竞争优势突出:①资质齐全,具房屋建筑施工总承包特级/钢结构制造特级/建筑工程行业设计甲级等资质②工程经验丰富,承接了京东方/台积电/宁德时代等多个重要项目③人才及技术优势强,已取得近300项专利和几十项具自主知识产权的创新成果;3)以"装配式钢结构建筑技术集成与智能建造"为核心内容,建立健全EPC项目总承包管理机制,采用BIM协同设计与信息化精确管理方式;4)在钢结构住宅领域布局最快订单占比最高:已承接近40亿元EPC总包项目;5)拟定增募资不超过6.55亿元用于在手项目,已获证监会核准;控股股东拟认购不低于1亿元不超过2亿元,将优化资本结构、增强资金实力;6)将积极推进木门等新业务。

   催化剂:政策支持力度增强,装配式业务发展提速等

   风险提示:订单增长/装配式业务发展不及预期,基建投资下行等