山石网科(688030):三季度持续恢复,高研发投入期待厚积薄发-2020三季报点评

三季度保持营收正增长,利润亏损扩大2020年前三季度,公司实现营收4.16亿元(+0.20％),归母净利润为-0.47亿元(-321.08％),扣非归母净利润为-0.60亿元(-734.24％)。单三季度来看,公司单季实现营收1.93亿元(+3.30％),归母净利润为0.13亿元(-66.89％)。公司以高端安全产品和企业级市场为主,受疫情影响,市场需求出现递延和消减,影响了公司的恢复速度。

   毛利率有所下降,研发投入持续增长公司毛利率整体有所下降,主要是因为公司采取了一定的价格竞争策略,同时开展了部分安全集成业务。费用端来看,公司销售费用同比增长3.58％,管理费用下降6.63％,整体控制较好。即使当前市场环境并不好,公司依然保持较高的研发投入,前三季度研发费用同比增长13％。

   补齐短板、坚持渠道,积极变化逐渐展开公司以传统边界安全产品为主打,持续高研发投入下,在高端防火墙领域形成了较高的技术壁垒。在扩大产品线方面,公司也积极布局新兴产品领域:云安全方面,山石云·格是入选GartnerCWPP全球市场指南的唯一中国厂商;在火热的XDR领域,山石智·感连续两年成为中国唯一入选Gartner《NDR全球市场指南》的厂商。产品矩阵的不断丰富,将逐步弥补公司在解决方案等大项目级市场的弱势,再结合公司最新推出的安全服务业务,整体安全能力框架已完善。从公司高标准化的产品,以及泛企业化的客户特点来看,渠道是公司突破成长瓶颈的关键。公司历来坚持渠道化战略,在7月份也举办了渠道线上大会,持续赋能提升渠道自主产单能力。

   风险提示:等保2.0等政策不及预期;行业竞争加剧;疫情影响加剧。

   投资建议:维持"买入"评级。鉴于公司仍在恢复,下调盈利预测,预测2020-2022年归母净利润由1.22/1.59/2.07亿元下调为1.03/1.27/1.61亿元,年增速分别为13％/23％/27％,摊薄EPS=0.57/0.70/0.89元。维持"买入"评级。