中国海防(600764):低估值电子信息平台,未来注入空间值得期待-三季点评

1．事件公司发布2020年三季报,前三季度实现营收27.95亿元,同比增长5.07％,归母净利润3.63亿元,同比增长24.34％,扣非归母净利润3.44亿元,同比增长1618.50％。

   2．我们的分析与判断(一)摆脱疫情影响,公司发展进入快车道前三季度,公司营收和归母净利润持续增长。公司Q1至Q3营收同比涨幅分别为-52.08％、12.00％和42.99％,归母净利润同比涨幅分别为-236.46％、30.13％和93.45％。Q1受疫情影响,尤其是湖北两家子公司的停产,导致公司出现亏损。第二、三季度,公司军民品订单在疫情好转后出现补偿性增长,实现扭亏为盈,并且涨幅持续扩大,表明公司或已摆脱疫情影响。上游电子元器件企业Q3业绩大幅增长,公司作为产业链的中下游,主营业务收入也出现边际涨幅扩大的趋势,下游需求强劲得到印证并有望延续,我们认为公司Q4业绩仍能保持较快增长。前三个季度,公司销售净利率分别为-10.49％、12.73％和13.00％,期间费用率分别为44.46％、17.91％和17.45％,销售净利率提高、期间费用率下降,表明公司运营能力不断提升。

   (二)两船合并未影响公司定位,后期注入可期前期,与公司同属船舶电子信息领域的中船科技,其公司定位为高科技、新产业的多元化发展平台,并于2019年底终止注入海鹰资产。中国海防作为集团电子信息板块创新型平台的定位,在两船合并后未发生变化,因此,目前中船集团电子信息平台只有中国海防一家,公司定位十分明确。中船集团电子信息类资产,主要包括水下的水声类资产和水上的电子类资产,目前部分水声类资产已经注入公司。中船集团水上电子信息类资产,是舰艇作战指挥系统的核心装备提供商,覆盖了"中华神盾"系统的主要部分,是行业内的优质资产。按照公司定位,未来上述资产有望注入公司,届时将进一步提升公司价值,使中国海防成为船舶电子信息龙头企业。

   (三)外部形式趋紧,公司将受益于海军装备发展近期,中美关系对抗加剧并逐步蔓延到多个领域,在海洋防务层面,南海及中国周边海域国防安全形势进一步严峻,海军近海防御、远海护卫战略所要求构建的合成、多能、高效的海上作战力量体系建设愈发迫切,加强海上军事力量建设,已经成为维护国家主权和海洋权益的必要手段,因此,未来海军建设将持续推进,作为船舶电子信息龙头企业,未来公司将受益于国家海洋战略及海军装备的发展。

   3．投资建议预计公司2020-2022年归母净利润为7.4亿元、8.6亿元、9.8亿元,EPS分别为1.04元、1.21元和1.38元,当前股价对应PE为34x、30x、26x,显著低于行业平均水平,维持"推荐"评级。

   风险提示:军品订单不及预期的风险。