贝瑞基因(000710):检测类业务有待恢复,肝癌早筛产品放量可期-2020三季报点评

事件:2020年10月30日,公司公告2020三季报:公司前三季度实现营收10.88亿元,同比下降7.37％,归母净利润1.51亿元,同比下降51.87％,扣非归母净利润1.16亿元,同比下降46.11％。

   国元观点:Q3业绩短期承压,有待疫情后逐步恢复疫情影响下公司检测类业务有待恢复。从单季度来看,公司Q3实现营收和归母净利润为3.67亿元(-12.78％)和0.33亿元(-47.68％),主要由于后疫情阶段医院诊疗人数恢复较慢,预计Q3占营收比较大的检测业务(1H20占营收比为47.16％)和试剂销售业务有待疫情后逐步恢复。Q1-Q3毛利率和净利率分别为为52.49％(-6.64pct)和13.50％(-12.95pct),预计主要系公司疫情期间防护、物流、采购等各项成本大幅上升所致。

   费用控制良好,三季度现金流改善显著Q1-3销售、管理和财务费用率分别为17.67％(-0.83pct)、8.56％(+1.47pct)、0.87％(+0.86pct),销售费用率控制良好,财务费用率增加预计主要系贷款利息费用增加所致。Q1-3研发费用率为8.22％(+1.2pct),研发投入保持稳定。Q3经营性现金流净额为0.76亿元,同比增长36.52％,现金回款状况良好。

   定增募资完善测序全产业链布局,肝癌早筛产品放量可期近日,公司发布定增募资方案,拟募资不超过21.36亿元用于基因检测仪器及试剂扩产项目、福州大数据基因检测中心建设项目、高通量基因测序仪及试剂国产化研发项目,旨在扩大NIPT、遗传病检测等产品线的产能,向测序产业下游延伸,同时加大公司在测序上游领域的布局,从而打通测序产业上中下游,实现全产业链布局,巩固公司核心竞争力。8月公司肝癌早筛产品"莱思宁"正式上市,以LDT的形式在医院销售,预计2021年正式申报注册,作为国内经过超大规模前瞻性随访队列研究验证的临床级产品,"莱思宁"可提前6-12个月甚至更早发现极早期微小肝癌,为患者争取有效的治疗时间,适用于国内约9000万肝炎患者和约700万肝硬化患者,潜在市场空间广阔,待商业化后放量可期。同时,公司已经启动肺癌早筛早诊临床研究,预计在未来3-5年交付5-8种国内高危高发肿瘤早筛早诊的研究成果,进一步完善公司在肿瘤早筛领域的布局。

   投资建议与盈利预测考虑到疫情影响下,公司检测业务正逐步恢复,我们预计2020-2022年营收为16.05/21.26/27.30亿元,同比增长-0.76％/32.45％/28.41％,归母净利润为2.38/3.33/4.41亿元,同比增长-39.13％/40.08％/32.52％,EPS分别为0.67/0.94/1.24元,对应PE为74/53/40X,维持"买入"评级。

   风险提示新冠疫情风险;产品研发不及预期;肝癌早筛产品销售不及预期。