太极实业(600667):疫情影响消除,获利表现优于营收

业绩点评

   太极实业公布2020年三季报,前三季度实现营收126亿元,同比增长1％；实现归母净利润5.2亿元,同比增长15％。

   经营分析

   疫情影响消除,获利表现优于营收:由于2019年工程总包在手订单减少及2020年上半年疫情影响建厂进度,我们预计今年前三季度工程总包营收同比或小幅衰退。随着国内疫情趋缓,我们认为耽误建厂进度负面因素消除。而由于营收结构变化使得公司毛利小幅改善,前三季度毛利率从去年同期的11.8％提升至12.1％。同时公司加强了费用控制,销售费用率从去年同期的0.23％下降至0.20％,管理费用率从去年同期的2.81％下降至2.68％,因此在营收同比持平的背景下,归母净利润仍然有15％的成长。

   工程总包拿单加快,2021年营收增长可期:2020年公司陆续公告签订格科12英寸CIS产业化EPC总包项目、江苏仁奇芯片产业化EPC总包项目,我们认为在国内加快提升芯片自给率背景下,半导体建厂需求或将持续景气,公司总包在手订单相比2019年或有增长,2021营收增速提升可期。

   未来增长动能:我们认为2021年一季度服务器需求调整或将结束,目前笔电、游戏机需求持续景气,我们对DRAM/3DNAND存储器行业景气持乐观态度。加上长江存储、合肥长鑫未来五年的扩产计划,有利于太极的存储器封测业务。

   投资建议

   我们维持2020-2022年的盈利预测分别为6.9亿元、10.0亿元和13.1亿元。虽然太极2020年获利增长趋缓,但未来5年复合获利增长率将达22％,我们维持对公司的"买入"评级及15元的十二个月目标价。

   风险提示

   客户集中度过高的经营风险；存储器下行周期到现金成本价的风险；国企管理机制不灵活的风险；洁净室工程及设计业务后续订单乏力带来的业绩风险