江西铜业(600362):单季度业绩持续增长,国内外并购稳步推进-季报点评

事项:发布2020年三季报,报告期内,公司实现营业收入2272.83亿元,同增32.73％,归母净利润15.32亿元,同减25.80％,扣非归母净利润14.59亿元,同减34.23％。其中,Q3季度营收802.98亿元,同增21.30％,环减11.55％,归母净利润7.87亿元,同增2.90％,环增34.53％,扣非归母净利润12.37亿元,同增12.80％,环增77.47％。基本符合预期。

   铜及副产硫酸价格上涨,推动业绩稳步上行随着铜价持续上涨以及副产硫酸价格的触底反弹,Q3季度铜均价同增9.82％,环增17.01％;硫酸均价同减40.81％,环增18.52％。而同期营收同增21.30％,环增11.55％。意味着公司营收增长不仅受益于产品价格的提升,更在于产品销量的增长,是量价齐升共同作用的结果,单季度盈利已恢复至疫情之前水平。

   疫情后半场,铜价有望持续上扬智利、秘鲁、墨西哥、刚果等国是全球铜矿主产国,对全球铜矿供给具有较大影响,目前疫情正在这些国家加剧,而作为发展中国家,医疗水平相对较差,后续或将影响这些国家的产量致使全球铜矿供给收缩。截止目前,四季度铜价均价已达5.16万元/吨,超过2019年全年均价,更比去年四季度高约4000元/吨。此外,在需求复苏,全球流动性宽松的背景下,铜价有望持续上扬。

   境内外并购稳步推进,产业布局更趋完善2020年,公司着手引进哈萨克斯坦钨矿项目战略投资者,优化建设方案;

   推动了恒邦股份非公开发行,着力优化恒邦股份经济指标,加快其高质量发展步伐;持续跟踪市场变化,推进发行境外美元债,为公司海外战略投资提供资金支持;投资并购按照"产业协同好、资产价值优、效益显现快、后续发展强"的原则,正在对多个标的项目跟进筛选,产业布局更趋完善。

   盈利预测及评级考虑铜价持续上扬,以及恒邦股份的并表,维持公司2020-2022年归母净利润分别为20.00亿元、26.00亿元和31.00亿元,对应10月30日收盘价P/E分别为26X、20X和17X,维持"买入"评级。

   风险提示:铜价大幅下跌风险,副产品硫酸价格下跌的风险,国内外并购进展不及预期的风险。