多伦科技(603528):智能驾考龙头,向驾培、车检服务连锁化转型升级-深度报告

报告导读公司是智能驾考绝对龙头,进军驾培、车检新业务打开广阔市场空间将迎来业绩加速,业务模式从智能化设备向服务化、连锁化转型升级。

   投资要点进军车检大空间,连锁车检站落地速度有望超预期汽车保有量、车龄增长、环保要求提高,主动检测需求上升等多重因素共振,打开车检广阔想象空间。公司通过收购自建方式布局连锁车检站,落地速度有望持续超预期。随着大量车检站步入运营,预计将显著提振公司业绩增速。

   继往开来,传统驾考、驾培业务打造新盈利增长点受政策推动,驾考业务向智慧车管、摩托驾考延伸,并受益于驾考设备更换周期而有望重回快速增长轨道。驾培业务打造线上线下联动的驾培新模式,随着新产品接受度逐步提高、推广提速,收入有望持续高速增长。

   盈利预测及投资评级我们预测公司2020-2022年营业收入6.10、11.65、16.04亿元,同比增长-12.46％、90.64％、37.70％;归母净利润分别为1.27、2.58、3.95亿元,同比增长-17.42％、103.73％、53.14％;对应当前股价PE分别为62、30和20倍。公司是智能驾考设备绝对龙头,凭借深厚的产品技术积累及公安、交通、驾校等领域渠道优势,进一步向驾培、车检等空间广阔的新市场进军,业务模式也从智能化产品向服务化、连锁化转型升级。通过分部估值我们给予公司2021年目标市值102.92亿元,目标价16.41元,首次覆盖给予"买入"评级。

   催化剂1、车检站落地及并表进度超预期;2、驾考驾培、智能交通业务进展超预期。

   核心风险1、车检站并购进度及整合效果不及预期风险;2、智能驾培推广速度不及预期风险;3、驾考、驾培、车检等行业领域的政策变化风险。