渤海轮渡(603167):运量将加快回升-更新报告

投资要点:疫苗和RCEP有望加快运量回升,上调目标价至11.06元(原目标价8.75元),维持"谨慎增持"评级。疫情对2020年运量影响较大,但是随着疫苗推出和RCEP协议实施,2021年开始运量有望加快回升。下调2020-21年预测EPS至0.26、0.7元(原预测0.46、0.73元),新增2022年预测EPS0.85元。根据DCF估值法和可比公司2021年PE,上调目标价至11.06元。

   国内疫情控制良好,运量逐渐恢复。中国迅速、有效地控制疫情,企业复产复工,带动车运量基本恢复;居民国内出行限制取消,客流逐渐恢复。但是国内出现的零星感染病例,对居民产生心理影响,客运量完全恢复还需要一定时间。预计疫苗推出将加快客运量恢复。

   RCEP签署,中韩轮渡和邮轮运量有望增加。11月15日,15个国家正式签署区域全面经济伙伴关系协定(RCEP),中日韩的贸易往来和人员交流将更加紧密。中长期看,"蓝鲸"号运营的中韩轮渡,旅客和集装箱运量有望增加,"中华泰山"号邮轮的旅客量也有望增加。

   盈利有望逐渐修复。2020年,新增的"中华复兴"和"中华富强"号客滚船投入运营,2艘新造货滚船也有望交付并投入运营。短期运力大幅增长,将会带来装载率和票价的压力。随着运输需求上升,盈利有望从2020年低点逐渐修复。

   风险分析。国内疫情出现反复,日韩疫情再度爆发,疫苗推出时间延后,燃油补贴低于预期,渤海湾隧桥开工建设。