克明面业(002661):拟非公开定增补充流动资金,缓解快速扩张带来的资金压力公司近况

公司公告非公开发行股票预案,拟对陈宏,公司实际控制人陈克明之子发行不超过4000万股l占发行前总股本11.95％)。发行价不低于15.68元/股,募集资金总额预计不超过6.27亿元．募集资金拟全部用于补充流动资金及偿还有息负债,

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   公司定增补充流动资金,缓解快速扩张带来的资金压力。近两年公司积极发展扩充产能,去年遂平新厂投产,成都10万吨挂面项目也有望短期内投产．同时公司还向上游布局,根据我们的调研,公司已经基本实现全部的面粉自给,较好地完成了产业一体化布局．公司2018年和2019年新增固定资产达3.8亿元和3．S7亿元,在建工程期末余额分别达5.28亿元和4.05亿元．快速的扩张使营逯资本端承压,公司通过短期借款等方式缓解决速扩张带来的费金压力,根据公司公告,2020年三季度公司漉动负债占负债比94.11％,流动比率为1.16,速动比率为0.7。而此次大规模的定增计划用于补充流动资金及偿还有息负债,缓解流动资金紧张的问题．

   公司积累先发产能优势,市占率提升值得期待．挂面行业分散,虽然公司为挂面行业龙头,但市占率为高个位敷,我们预判行业有较大整合空间,随着去年遂平工厂投产以及未来成都10万吨挂面工厂投产,我们认为公司在挂面产能方面或可积累一定优势．且公司近年进行渠道下沉,旨在通过高性价比产品打开市场,此外,较多小厂家受疫情影响倒闭也加速行业产能出清．我们认为,公司已经具备了一定的外延式扩张基础．未来公司凭借其品牌优势,先发的产能优势所带采的性价比优势,市占率提升或有加速的可能．

   公司举措频出向市场释放积极信号,展示公司管理层对未来发展的信心．2020年初至今,公司6名股东合计战持2529万股,占公司总股本7.7％．股东战持一定程度影响市场对公司的信心．公司今年10月推出股权激励计划,近期向公司实际控制人陈克明之子总经理陈宏定向增发．若按照此次定增上限4000万股计算,则陈克明家族合计持有公司股份占比由31.12％上升到38.47％．公司一系列举措都意在向市场释放积极信号,展示管理层时公司未采发辰的信心,

   估值建议

   维持2020/21年盈利预测不变,堆特目标价26.5元,对应2020/21年25/21.5xP/E．当前股价对应2020/21年17.8/15.3xP/E,当前股价时比目标价现价有41％上行空间,维持跑赢行业评级．

   风险

   行业竞争加剧．原抖及生产成本波动,食品安全风险,行业需求变化．