汉宇集团(300403):洗衣机产业出口景气,公司受益-年度点评

预告2020年盈利同比增长23～33％公司业绩预告:2020年归母净利润2.01-2.17亿元,同比增长23％～33％;对应4Q20归母净利润6,087～7,717万元,同比增长16％～48％。

   关注要点

   剔除一次性因素影响,公司业绩预告基本符合我们预期:1)3Q20以来,人民币持续升值,公司利用套期保值操作降低汇率波动风险。公司预告,2020年录得非经常性损益2,427.31万元,其中我们预计主要是套期保值带来的一次性收益。2)扣除该部分,2020年公司扣非后归母净利润1.76～1.93亿元,同比增长18％～29％;对应4Q20扣非后归母净利润4,768～6,399万元,同比增长9％～47％。3)公司扣非后业绩预告基本符合我们预期。

   洗衣机内销需求温和复苏。1)国内市场,洗衣机零售端在线上市场带动下呈现出温和的需求复苏趋势。AVC数据,3Q20/4Q20洗衣机线上零售额同比+29％/+38％,增长较快。2)当前,公司是洗衣机排水泵龙头,洗衣机市场的复苏有利于公司排水泵业务的增长。公司预告2020年收入、利润均同比实现正增长。

   洗衣机出口出货量增长提速,公司排水泵市场份额在提升。1)2H20,海外疫情二次爆发,至今仍未得到有效控制。海关总署统计,2Q20/3Q20/10月/11月,家用电器出口金额同比+14％/+40％/+40％/+62％。其中,2020年9月以来,洗衣机出口已同比转正,3Q20/10月/11月洗衣机出口出货量同比-4％/+23％/+12％。2)受疫情影响,全球订单在向中国企业集中,公司排水泵订单增量更多来自中国企业。我们预计公司在全球的市场份额持续提升。3)虽然人民币兑美元汇率提升、原材料成本上涨等因素在影响外贸企业接单的积极性,但整体海外需求订单已经可以展望到2Q2021,公司有望持续受益。汉宇是具有竞争力的家电配件企业,公司的产品以铝代铜,相比意大利的竞争对手有性能和成本的双重优势,并在生产自动化效率方面不断提升。

   估值与建议

   考虑海外需求高景气度持续以及一次性收益影响,我们上调2020/2021年EPS预测6％/5％至0.34元/0.36元,首次引入2022年EPS预测0.39元。维持中性评级,考虑跨年估值切换、以及市场前期已反应对出口业务高景气度持续的预期,我们维持目标价6.78元,对应19x/17x2021/22eP/E,涨幅空间15％。公司当前股价对应16x/15x2021/22eP/E。

   风险

   人民币汇率波动风险;中美贸易摩擦风险;新业务开拓风险。