开山股份(300257):定增落地保障SMGP后续开发,更环保新设备利于电站推广-更新报告

预计21H1SMGP二期45MW、美国StarPeak一期12.5MW将进入COD,无油ORC膨胀机更加环保、简单,利于开山井口模块电站模式推广,EPC有望持续拓展。

   投资要点:

   结论:定增已完成,募资净额10.73亿元,保障SMGP后续投入。SMGP二期45MW预计21H1COD,更环保、简单的无油ORC螺杆机利于井口模块电站推广。维持20202020-22年盈利预测,基于定增新增股本1.36亿,2020-22年EPS调整为0.27、0.51、0.67元,维持目标价30.83元,增持。

   定增募资已完成,保障SMGP后续投入。定增募资总金额11亿元,扣除发行费后净额10.73亿元,将置换前期投入自有资金。据定增预案,SMGP二期建设规模114MW,投资预案4.77亿美元(按当前汇率6.47估算,折合30.86亿元),按照PPA电价0.081美元/度,达产后预计年营收达到7685万美元(折合人民币4.97亿元)。

   首台无油ORC螺杆膨胀机并网成功,SMGP二期45MW第二台机组并网运营。据开山集团官微报道,SMGP二期首台ORC无油螺杆膨胀机并网成功,净输出功率3.75MW。无油ORC螺杆膨胀机不需要润滑油分离装置,更加环保、简单,利于开山井口模块电站开发模式推广。

   印尼SMGP、美国电站建设均稳步推进,EPC建设有望持续拓展。SMGP二期中45MW已完成第二台发电机组试运营,我们预计21H1可CODCOD;美国SatrPeaPeak一期12.5MW电站已完工,但输电网络建设受疫情影响推迟,预计21H1也可COD。我们认为每年开山可完成60-70MWCODCOD,打井技术、新设备应用、废井回收将持续降低开发成本,随自营规模扩大,开山井口电站模式将得到全球认可,EPC有望持续拓展。

   风险提示:海外疫情反复导致电站开发进度推迟;后续融资不达预期。