丰林集团(601996):下游需求持续释放,业绩有望加速增长-2020年度点评

事件:公司发布2020年度业绩快报,预计实现营业收入18.33亿元,同比增长-5.65％;实现归母净利润1.81亿元,同比增长6.31％;实现扣非净利润1.75亿元,同比增长7.39％。其中,2020Q4实现营业收入6.03亿元,同比增长17.1％;实现归母净利润0.73亿元,同比增长96.0％。

   点评:四季度环比改善,业绩有望加速增长。公司Q4实现收入增速17.1％,净利润增速96.0％,较Q1/Q2/Q3收入增速-57.61％/-16.45％/16.15％和净利润增速-138.25％/-32.69％/85.39％持续逐季改善,主要得益于疫情期间积蓄的家装需求自二季度以来逐步释放,下游家装家居企业订单持续修复。在房地产销售回暖和竣工逐季改善背景下,预计公司21年业绩有望加速增长。

   产品结构持续升级,毛利率有望稳中有升。公司积极把握后疫情时期居家健康需求的兴起,加大差异化、高附加值、环保板种的供应,无醛板销量同比增长85％。同时,公司加大对欧派、索菲亚、尚品宅配等大型定制家居企业直销力度,直销比例进一步提升,人造板销售毛利率同比上升2.49pct。公司Q3毛利率为24.27％,同比上升2.19pct,预计Q4毛利率稳中有升。

   投资产业园发展临港加工,实施股份回购推进员工激励。公司11月与钦州市钦南区政府正式签订丰林产业园一期年产50万m3超强刨花板项目投资协议,计划总投资8亿元。公司将依托钦州港区位优势,优化供应销售物流,满足市场高端功能性人造板需求。此外10月公司公告拟用自有资金以不超过4.20元/股价格回购不少于1.56％公司股票,用于实施员工持股或股权激励计划,截至1月13日公司已累计回购1.11％股份,彰显未来发展信心。盈利预测:预计2020-2022年EPS分别为0.16/0.21/0.25元,当前股价对应PE分别为17.43/13.23/11.00x。维持"买入"评级。

   风险提示:下游需求低于预期,地产调控超预期。