新北洋(002376):控股结构市场化,管理层增持彰显提速信心-点评报告

2月2日,公司公告第二大股东联众利丰通过增持使持股比例升至12.14％,公司认定为无控股股东和实控人。随着控股权从国资移出及管理层持股提升,公司市场化特征进一步明显,高活力下有望增速提档。维持买入评级。

   支撑评级的要点

   二股东看好,累计增持使控股权变化。公司二股东联众利丰为管理层持股平台,基于对公司前景的看好,于2020年12月18日至2021年1月28日累计增持约1840万股,持股比例提升2.76pct至12.14％,与大股东威海电气集团(威海国资委旗下)持股比例13.93％接近,综合一致行为人关系后认定公司无控股股东和实际控制人。国资未退出但控股结构优化,从经营管理、投融资、员工激励等方面都将更为市场化,激发企业活力

   大幅回购也反映业务发展提速确定性高。从2020年11月起,公司陆续公告管理层个人和持股平台的增持动作,反映了对公司长期发展良好前景的信心。2020年受疫情影响业务承压,但海外在下半年快速恢复,国内创新业务增长高速,叠加企业活力焕发对业绩提振预期,我们认为2021年高增长把握性强,业绩拐点明确。

   物流自动化、新零售运营等创新业务或超预期。相比传统业务,公司在2020年仍然迎来了新的业务发展机遇,主要包括智慧物流的自动化分拣系统、新零售终端运营以及智能金融网点改造等。物流和新零售业务将改变大客户依赖局面,同时提升营收、利润和现金流指标。行业处于渗透率攀升阶段,2021年业务发展有望超市场预期。

   估值

   预计2020～2022年净利润为3.3亿、4.7亿和6.2亿元,EPS为0.50元、0.71元和0.93元(按疫情后业务恢复节奏调整-6-18％),对应PE为20倍、14倍和11倍。公司质地质变,低估值远未反映实际价值,维持买入评级。

   评级面临的主要风险

   疫情反复;新业务发展不及预期。