沃特股份(002886):行业景气恢复,加大半导体5G新材料投入力度-2020年财报点评

募投项目产能释放叠加行业景气度高位,盈利有所改善

   公司发布了2020年财报,全年实现营业收入11.53亿元(同比28.07％),归母净利润0.65亿元(同比36.79％),毛利率和净利率分别为18.53％和6.23％,分别同比增加1.67和0.54pct。其中2020Q4单季度实现营收3.97亿元(同比48.45％)创下单季度新高,归母净利润0.18亿元(同比-29.51％)。公司主营产品工程塑料合金和改性通用塑料都属于改性塑料行业,2020年行业景气持续好转,在此带动之下公司盈利能力明显改善。公司IPO募投项目进入产能释放阶段,江苏沃特报告期内实现销售收入29,134.59万元,同比增长169.64％；净利润3,589.06万元,同比增长1,380.88％

   新建聚酰胺和聚砜项目,加码特种工程塑料布局

   公司近年针对电子通讯制造产业等高端行业对材料高频化、精密化、集成化的要求,加大了在高端领域的材料研发和投入。公司2014年收购韩国三星的LCP业务,2019年并购浙江科赛新增PTFE产品,这两种新材料电学性能优秀,在5G高频信号传输以及半导体制造领域有重要的应用,未来有望成为公司业绩增长的新动力。公司2020年非公开发行股票计划募集资金4.3亿元,其中投入3.0亿元用于建设2万吨特种工程塑料聚酰胺和聚砜(二者各1万吨产能,分三期建成)。新增的聚酰胺和聚砜产品由于性能优异,在电子通讯、交通运输、机械制造、医疗器械等领域有重要应用。

   科赛完成业绩承诺,加大半导体5G新材料投入力度

   去年公司的含氟类工程高分子进展较快,在下游半导体加工、5G通讯、平板显示等行业有较多应用,氟材料制造平台浙江科赛去年实现归母净利润1943万元,顺利完成2020年度业绩承诺。为了更好地满足客户产品需求,公司计划投资5.25亿元在湖州新建年产10,000吨高性能新材料项目,在半导体、5G通讯装备领域加大投入。

   风险提示:

   下游需求不及预期；新项目投产进度低于预期；上游原材料大幅涨价。

   投资建议:维持"增持"评级。我们看好公司在特种工程塑料方向的持续发展,预计2021-2023年归母净利润0.80/1.06/1.35亿元,同比23.4％/32.2％/27.7％,摊薄EPS为 0.60/0.79/1.01元,对应PE为20.3/16.0/14.3,维持"增持"评级。