浙矿股份(300837):业绩复合预期,募投扩充建筑垃圾再利用设备产能-年度点评

事件:

   (1)公司发布2020年年报,实现归母净利润1.2亿元,同比增长26％；(2)公司拟募集不超过1.5亿元资金用于建筑垃圾资源回收利用设备生产基地建设项目(一期)。

   业绩复合预期,产能瓶颈望逐步打开。2020年公司实现营业收入4.6亿元,同比增长25％,实现归母净利润1.2亿元,同比增长26％,其中Q4实现营业收入1.33亿元,环比增11％,归母净利润0.3亿元,环比持平,主要因Q4销售费用环比大增0.1亿元。考虑到公司之前销售人员仅20余人,销售费用的大增可能是公司扩招销售人员,增强销售渠道建设所致。产能方面,募投项目已有部分新增设备在2020Q4前投入生产,受疫情影响,2020年部分采购设备到货推迟导致公司产能释放速度较慢,预计2021年公司将加速推进募投项目的投产,公司产能瓶颈将逐步打开。

   下游产业结构调整拉动中高端设备需求,公司充分受益。2016-2019年全国已有砂石土采矿权数量从4.14万个降至2.84万个,预计2019年和2020年还将退出矿山6595个。供应总量未变,采矿权数量逐年下降意味着矿山规模化趋势明显,大中型矿山比例增加,将拉动中高端破碎筛选设备的需求。公司是国内拥有1000TPH以上项目经验较多的设备厂家,在产品力、客户结构、成本控制方面具备竞争优势,公司充分受益于下游产业结构调整。

   募投建设资源回收利用设备生产基地。公司拟募集不超过1.5亿元资金用于建筑垃圾资源回收利用设备生产基地建设项目(一期),建设地点位于长兴县和平镇,达产后将形成年产100台可用于建筑垃圾再生利用的破碎、筛选设备的生产能力,建设期18个月,投产后第一年生产负荷为30％,第二年生产负荷为80％,第三年达产后预计年销售收入1.5亿元,净利润0.304亿元。

   盈利预测及评级。我们预测公司2021-2023年EPS为1.73、2.41、3.34元,对应PE为29.5、21.1和15.2倍,维持"增持"评级。

   风险提示:破碎筛选行业需求下滑的风险、市场竞争加剧的风险、原材料价格上涨的风险、客户开拓不及预期的风险。