航天信息(600271):业绩估值双底,未来反弹可期-事件点评

事件:受疫情的减税降费政策及税务系统升级带来的相关产品形态变化,公司2020年实现营收218.1亿元,同比减少35.8％;实现归母净利润10.3亿元,同比减少27.6％。但在毛利率企稳回升态势下,扣非归母净利润10.5亿元实现19.1％正增长。?网信业务营收翻倍,低毛利率业务规模缩减业务架构调整为四大板块,新增网信产业板块。金税产业和智慧产业受疫情影响收入收缩,企业财税收入维稳,根据去年数据预计2020年授信额度超过450亿元。网信产业收入25.2亿元(YoY+113.6％),毛利率较上年下降4.0pct。全面工标项目近400个,中标金额约60亿元。其他业务收入77.5亿元(YoY-56.8％),主要为低毛利的渠道销售业务,收入规模缩减推动整体毛利率上升。?毛利率结构性变化释放利润空间依托于防伪税控及企业财税等核心业务毛利率提升,及低毛利渠道业务收缩,公司2020年整体毛利率同比大幅提升8.4pct,但受收入收缩影响,整体费用率和研发费用率增长较为明显,压缩部分利润空间,整体净利润水平9.5％,仍高于2019年水平。?公司未来两大发力点1)核心业务转型激活企业财税市场:金税产业深挖2000万企业用户资源,借助财税信息化平台升级,构建包括云代账、云记账、电子合同、企业管理软件、助贷、涉企增值服务、大数据征信等在内的"平台+产品+服务" 业务体系,实现核心业务转型升级,平缓替代税控业务收缩影响。2)聚焦重点行业,大力拓展智慧＆信创产业:公司将以信创业务为特色,围绕信创产业链构建产品体系和服务生态体系,成为国内最具竞争力的信创产品和解决方案提供商。同时基于信息安全、大数据与人工智能技术,发展智慧税务、智慧通关、智慧警务、智慧粮储等业务,形成系列智慧政务及行业信息化产品及解决方案,构建面向政府及行业的智能化服务能力。

   投资建议

   考虑公司渠道业务持续收缩,和网信＆智慧业务大力发展,预计2021-2023年收入由191亿元、225亿元、N/A调整为226亿元、259亿元、310亿元,归母净利润由14亿元、18亿元、N/A调整为12亿元、15亿元、20亿元,对应现价PE分别为17.7/14.3/11.1倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   智慧、网信业务持续延后影响;服务费退费风险;政策变化风险;技术商业模式变化风险;系统性风险。