深天马A(000050):淡季不淡,中小尺寸面板龙头业绩高增长-公司点评报告

事件:

   公司发布2021年一季度业绩预告称,公司一季度将实现归母净利润50,000万元-55,000万元,比上年同期增长65.93％-82.52％,预计实现基本每股收益0.2034元/股-0.2238元/股。

   点评:

   公司一季度业绩超预期,业务改善全年高增长

   公司一季度业绩大幅提高,全年营收有望高增长。一季度作为行业传统淡季,2021年Q1受益于多项业务板块经营改善,公司业绩同比、环比均有大幅提高。在LTPS业务板块,随着疫情缓解、5G手机换机潮的加速,公司顺应市场发展趋势,实现主流品牌客户的顺利覆盖。此外公司凭借优异的产品性能,在高分辨率、超高刷新率以及快速响应速率等方面具备优势,加大了在高端平板、笔记本电脑等应用领域的出货量。公司LTPS智能手机产品出货量已连续三年保持全球第一,2021将在此基础上叠加中尺寸业务,不断精进,实现快速突破,业绩有望继续保持高增长。

   OLED新增产能投放,盈利能力逐渐显现

   在OLED业务板块,公司拥有深厚的技术以及人才积累。2020年公司AMOLED柔性手机业务获得多款大客户项目机会,实现行业主流品牌客户批量交付,包括小米、OPPO、联想、传音以及荣耀等,公司全年AMOLED产品出货量同比翻番。而随着公司目前更多项目的导入,2021年新产能释放下出货量将进一步增长。我们认为AMOLED业务相较LCD与下游客户关系更为紧密,产品定制化属性更强,公司作为中小尺寸显示龙头厂商,拥有优秀的客户资源,护城河高,随着新产能的投放盈利能力将逐渐显现。

   车载业务客户进展顺利,新趋势下公司有望优先受益

   车载业务板块,公司一直不断加大研发投入,积极拓展新能源汽车市场,同时开展复杂模组业务,提升产品附加值并积极推广车载In-cell和LTPS技术应用。2020年公司车载TFT出货量跃居全球第一,实现销售收入逆势增长,行业头部竞争优势明显。未来车载显示将会迎来产品结构、产品技术多元性以及产品复杂性等多方面的趋势变化,公司提前布局卡位,在此领域客户结构完善,国内客户占比达四成,国外客户六成,我们认为随着行业整体趋势向上公司将发挥龙头优势优先受益。

   投资建议与盈利预测

   预计2021-2023年营收365.31、456.53、570.53亿元,归母净利润17.02、19.89、24.58亿元,对应PE分别为21、18、14倍,给予"增持"评级。

   风险提示

   1)下游发展不及预期；2)技术研发不及预期；3)客户拓展不及预期。