合肥百货(000417):Q1扣非净利润同增110.5％,持续关注业务转型变革成效-一季点评

2021年一季度业绩符合市场预期

   合肥百货公布2021年一季度业绩:收入19.02亿元,同比增长9.0％；归母净利润1.08亿元,同比增长80.3％,对应每股净利0.14元,符合此前业绩预告区间；扣除非经常性损益后净利润0.81亿元,同比增长110.5％。公司1Q21收入增速回正,盈利能力有所改善。

   发展趋势

   1、收入增速恢复,Q1实现同增9.0％。伴随疫情影响逐渐消除,公司经营逐季向好,叠加低基数效应,Q1同比增速自去年以来首次回正。分业态看:①百货及家电业态:我们预计线下客流回升、终端需求回暖将带动百货/家电经营改善；②超市业态:我们预计受高基数影响,Q1及上半年有压力；③农产品交易:公司继续推进农产品市场项目投入及落地,我们预计农产品流通业务有望保持稳健。

   2、盈利能力有所改善,扣非净利率修复至4.3％。公司Q1实现毛利率31.2％,同比提升2.3ppt。期间费用率合计同比下降0.9ppt,销售费用率同比下降0.9ppt至6.4％,管理费用率同比下降0.6ppt至13.9％,财务费用率同比上升0.7ppt至1.2％,主因执行新租赁准则后利息费用增加。综合来看,Q1净利率同比提升2.2ppt至5.7％,扣非后净利率同比上升2.1ppt至4.3％。

   3、持续关注业务转型变革措施成效。现阶段,公司推动"双主业+"战略转型:①主业调整:百货业态推进产品结构优化升级,夯实优势品类、引进新品牌,同时以创新营销活动提升精准运营力、优化客群结构；农产品业务开展多渠道招商、推进物流园及冷库项目建设、提升供应链能力；②业态协同:开展全业态联动营销,"农+超"模式融合发展,加强百货、电器顾客资源的互通共享,百货形成大店带小店的协同发展模式；③技术赋能:建设智慧商业体系,推进CRM系统、会员体系、WBS系统及数字化升级；着力打造智慧农批平台。后续关注公司转型变革成效。

   盈利预测与估值

   基于疫情影响逐步消除,公司经营逐季改善,我们上调2021/2022年每股盈利预测32％/31％至0.26元/0.27元。当前股价对应2021/2022年18/17倍市盈率。基于盈利预测上调,但考虑新零售对传统业态的冲击,我们上调目标价5％至6元,对应2021/2022年23/22倍市盈率,较当前股价有28％的上行空间。

   风险

   行业竞争加剧及转型风险,地产调控收紧。