道恩股份(002838):主营业务助力公司业绩增长,公司未来可期-2021年一季报点评

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   2021年4月27日,公司发布2021年一季报:2021年Q1实现营业收入10.04亿元,同比增长62.19％,环比减少10.04％；实现归母净利润0.70亿元,同比增长1.08％,环比减少6.67％。销售毛利率14.65％,同比减少7.93个百分点,环比增加7.28个百分点；销售净利率7.80％,同比减少3.78个百分点,环比增加0.82个百分点。

   点评:

   1.熔喷布量价回落,三大主营板块助力公司业绩增长

   2020年,受疫情影响,聚丙烯熔喷专用料需求爆发式增长,公司积极转产,在积极履行社会责任的同时,实现了业绩高速增长。2021年以来,疫情逐步好转,相较去年同期,熔喷料在价格和销量上均有所回落。而公司弹性体、改性塑料和色母粒三大主营业务板块顶住熔喷料业绩下行压力,助力公司业绩在2021年Q1保持增长,实现营业收入10.04亿元,同比增长62.19％；实现归母净利润0.70亿元,同比增长1.08％。期间费用方面,公司2021年一季度销售/管理/财务费用率分别为0.65％/4.75％/0.73％,较去年同期变化分别为-2.57％/-0.16％/-0.16％,三费控制优异。

   2.积极布局可降解材料领域,公司将迎新利润增长点

   步入2021年,"限塑令"已经升级为"禁塑令",国家持续升级塑料污染治理措施和力度,可降解塑料市场需求快速增长。为积极响应国家绿色低碳发展的要求,公司2021年1月16日与中国纺织科学研究院签订了《战略合作框架协议》,着力布局可降解材料领域。拟投资建设年产12万吨生物可降解树脂项目,其中一期包含6万吨/年PBAT装置和THF回收装置及其配套公用工程。项目建设周期为15个月,预计2022年可实现投产。同时,公司为了更好地发展可降解材料业务,提升在该领域的市场竞争力和公司综合竞争优势,2021年4月12日,公司以自有资金注册成立山东道恩降解材料有限公司,注册资本7000万元,主要负责新材料的研发和制造。可降解材料领域的布局,有利于延伸公司产业链,增强公司在市场中的竞争力,进一步提升公司的持续盈利能力。随着相关产能的逐步投产,公司将获又一新的盈利增长点。

   3.多点布局,助力公司持续健康发展

   公司在保持业绩增长的同时,积极进行多点布局。2021年3月8日,公司注册成立道恩高分子材料(重庆)有限公司,主要负责公司高分子西南总部基地项目的建设,其中包括改性塑料等产品生产基地及研发中心,是公司在西南战略布局的关键一步。同时,公司2021年4月25日,与青岛百利佳经济咨询服务有限公司共同出资设立山东道恩周氏包装有限公司,主营塑料包装物的设计研发、制造、印刷等相关业务。新设立公司注册资本为1000万元,其中,公司出资510万元,占比51％；青岛百利佳出资490万元,占比49％。新公司的设立,有利于进一步完善公司产业布局,促进发展战略的落地实施,不断提升综合实力,助力公司持续健康发展。

   4.研发持续投入,公司未来可期

   公司一直以来重视自身研发综合实力的提升,坚持自主创新和产学研相结合,在研发投入方面始终保持着较高水平的投入。2021年一季度,公司研发费用达0.31亿元,较去年同期增长138.46％,占营收比例达3.07％。经过多年的技术积累与市场开拓,公司诸多产品核心技术达到国内领先或先进水平,并受邀主持或参与制定多项行业标准,拥有多元化、高水准的研发平台。同时公司形成了一支资深研发队伍,从产品设计、新品实验到制造加工,都同步于世界新材料领域的先进水平,全面实现了产品的差异化、个性化。

   5.投资建议

   预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为4.12、4.83、5.83亿元,EPS为1.01、1.18、1.43元/股,对应PE为20、17、14倍,给予"推荐"评级。

   6.风险提示

   政策落地情况、新产能建设进度不达预期、新产能贡献业绩不达预期、原材料价格波动、环保政策变动、经济大幅下行。