鸿利智汇(300219):供需改善带动盈利能力提升,布局MiniLED卡位蓝海市场-年报及一季报点评

事件:1.公司公布2020年年报,2020年实现营收31.24亿元,同比下降13.06％;归母净利润0.93亿元,同比增长110.59％;扣非归母净利润0.54亿元,同比增长106.66％。2020Q4单季度营收10.17亿元,同比增长11.77％,环比增长30.89％;归母净利润0.30亿元,同比增长119.28％,环比增长25.00％;扣非归母净利润0.17亿元,环比增长114.29％2.2021Q1公司实现营收8.56亿元,同比增长47.42％;归母净利润0.61亿元,同比增长469.72％,环比增长103.33％;扣非后归母净利润0.55亿元,同比增长1302.63％,环比增长223.53％。

   管理效应逐步体现,资产盈利能力改善显著:公司2020年归母净利润同比大幅增长,一方面得益于生产成本和费用管控良好,另一方面公司在2020年未出现计提商誉减值情形。从期间费用来看,销售费用、管理费用和财务费用同比分别减少21.60％,13.04％和64.22％,其中财务费用大幅降低主要系缩减贷款规模利息支出减少、提高资金使用效率及收益、汇兑损失减少所致;资产减值损失0.96亿元,较去年同期9.43亿元大幅降低,主要原因为速易、金材、谊善等子公司商誉减值影响逐步消除。从21Q1单季度来看,Q1毛利率23.26％,同比提升5.35pct,环比提升1.21pct,净利率6.96％,同比提升5.11pct,环比提升4.55pct,毛利率及净利率提升明显,盈利能力显著改善。

   传统封装业务量价齐升,卡位Miniled切入蓝海:传统封装方面,受益于LED行业景气度持续回暖,以及广州线产能扩张,公司传统白光封装务迎来量价齐升,有望提升公司在LED封装领域的市占率。汽车照明方面,公司紧随OSRAM、Lumileds、Nichia等全球一线车用LED品牌的脚步,于2020年底正式推出车规大功率Ceramic系列产品,完成了汽车前装市场主流车用LED封装产品类型的量产及整车LED应用的全面覆盖,成为首个主流车用LED封装全线量产的民族品牌。MiniLED方面,公司积极推进MiniLED项目建设,MiniLED新型显示项目一期已投产,二期已启动建设,新产能的释放将驱动公司盈利能力稳步提升。

   照明需求复苏趋势强化,MiniLED市场放量可期:LED照明方面,2020年下半年LED照明下游需求快速复苏,2020年全年,中国照明全行业累计出口额为525.88亿美元,同比增长15.7％。其中LED照明产品累计出口额为355.94亿美元,同比增长17.9％,均为自2016年以来最大涨幅,照明整体出口回暖势头明显。MiniLED方面,据LEDinside预测,MiniLED市场将在未来几年得到快速发展,2023年全球MiniLED产值将达到10亿美元,2025年MicroLED市场产值将会达到28.91亿美元。MiniLED不仅继承了传统小间距无缝拼接、宽色域、低功耗和长寿命的特点,还拥有高防护性、可视角度大、高PPI、高亮度和对比度等优势。此外,面板厂和整机厂加快MiniLED产品导入,京东方在背光和直接显示应用上均有布局,其已有相关玻璃基MiniLED背光量产技术储备并导入显示器与电视、VR产品;在Mini-LED显示领域,京东方也已完成玻璃基超大尺寸拼接技术开发。随着MiniLED背光电视等终端产品的快速放量,下游应用有望带动中游MiniLED封装厂商加速扩充产能,公司有望迎来业绩爆发期。

   维持"增持"评级:看好公司在MiniLED封装的领先布局,随着下游MiniLED应用放量,有望带动公司业绩大幅提高,预估公司2021年-2023年归母净利润为3.71亿元、4.74亿元、5.64亿元,EPS分别为0.52元、0.67元、0.80元,对应PE分别为20.37X、15.96X、13.40X。

   风险提示:LED封装降价超预期,技术进展不及预期,MiniLED需求不及预期,产能释放不及预期。