天阳科技(300872):业绩符合预期,在手订单翻倍-2020年报、2021年一季报点评

维持"增持"评级,维持目标价47.49元。我们根据年报及一季报数据,小幅上调2021、2022年盈利预测,新增2023年预测。预计2021-2023年EPS分别为1.05(+0.02)、1.68(+0.05)、2.56元。维持目标价47.49元,维持"增持"评级。

   年报业绩符合预期,2021Q1业绩超预期。公司2020年实现营业收入13.15亿,同比增长23.84％,实现规模净利润1.34亿元,同比增长23.54％,业绩符合预期。增速不及前几年的主要原因除了疫情影响外,更多的是收入确认准则从完工百分比法调整为终验法。在行业高景气加持下,2021Q1公司实现营收入3.92亿元,同比增长84.70％,归母净利润1182.38万元,同比扭亏,业绩超预期。业绩增速明显上行,走出会计准则调整以及疫情影响的阴霾。

   年报毛利率企稳,Q1毛利率下行与集成占比提升有关。公司2020年毛利率为35.78％,同比仅下降0.28pct,较前几年降幅有明显收窄,说明毛利率已进入稳定区间。一季度毛利率仅接近30％,我们判断原因是行业信创推行导致低毛利集成业务占比提升所致,没有持续性。?

   在手订单充沛,锁定未来高增长。公司一季报披露因行业需求旺盛,以及公司主要客户为主要需求释放方,即大行,2021年Q1在手订单同比增长110.12％。公司在手订单充沛,根据平均交付周期推算,未来几个季度公司收入都将保持高速增长。

   风险提示:行业信创进度不及预期;人力成本上行风险