辉隆股份(002556):传统主业复苏,坚定看好全年发展-2021年一季报点评

产品涨价+工业板块回暖,传统板块表现强势。公司2021年Q1实现营业收入37.69亿元,同比+3.73％,实现归母净利润1.82亿元,同比+182.95％,实现扣非净利1.64亿元,同比+173.82％。主要是由于2021Q1公司经营主要产品价格上涨,同时工业板块发展强劲,我们认为主要是由于海华科技相关产品并入工业板块。

   "辉隆定02"转股完毕,员工持股计划等激励计划保障长期发展。今年3月,公司前期发行规模为5.14亿元的"辉隆定02"已转股完毕,累计转股股数7909万股,转股价为6.5元/股。今年4月,公司公布员工持股计划草案,进一步将股东利益、公司利益和员工个人利益结合,促进公司长期、持续、健康发展,我们预计未来公司将持续通过各项激励,保障长远发展。

   全年展望:募投项目放量+长期下游扩品类料将助力业绩触底反弹。2021年,公司业绩增量料将主要来自3000吨/年百里香酚项目及二甲分离项目,其中百里香酚项目已于3月正式投产。我们预计两项目将分别贡献净利润1.47/0.50亿元。2022年,在建3000吨/年薄荷醇、10000吨/年间甲酚、15000吨/年BHT扩产、热电联产等项目均将按计划相继投产,增厚公司短期业绩的同时,也将帮助公司在既有细分市场上保持竞争力、为长期可持续发展奠定基础。长期来看,公司四大产品系列皆具备扩产、向下游扩品类的需求,向一流的精细化工企业迈进。

   风险因素:新业务进展不及预期,竞争加剧超预期、原材料价格上涨。

   投资建议:随着疫情对公司影响逐步消除,募投项目逐步达产,预计2021年公司业绩将触底反弹,未来两年随着新建项目持续投产,公司业绩将持续增长。我们维持公司2021～2023年归母净利润预测为5.44/7.23/8.87亿元,对应EPS预测为0.58/0.77/0.94元,考虑到公司业绩的长期增长性及高技术壁垒,我们给予公司2021年36倍PE,对应目标价21元(维持),维持"买入"评级。