豆神教育(300010):21Q1大语文收款同增87％,行业规范加速中小机构出场-季报点评

21Q1公司部分业务仍然受新冠病毒疫情和政策变化的影响,其中留学业务和升学业务影响较大,其他业务恢复较快。就21Q1大语文业务来看:

   ①21Q1现金收款0.90亿,同比增长87％。其中OMO业务(分校+线下)0.74亿,同比增长124％,B2B业务0.10亿,同比增长95％,加盟业务205万,同比减少78％;

   ②确认收入1.28亿,同比增长43％。其中OMO业务(分校+线下)1.08亿同比增长46％,B2B业务846万同比增长118％,加盟业务588万,同比减少51％。

   ③2021年寒假分校业务累计就读人次为2.09万人,同比增长46％;线上业务累计就读人次为5.86万人,线上业务发展迅速。截至3月31日,大语文直营学习中心98家,加盟学习中心384家。因全国线上线下课程可以互转,存在部分学员转为线上报名的情况,故分校业务报名人次为2.55万人,同比减少3.78％,同期线上业务报名人次为9.45万人。

   2020全年大语文业务来看:

   ①大语文现金收款5.2亿,同比减少4.74％。其中分校收款2.58亿,同比减少15％,线上收款1.42亿,同比增长96％,加盟业务0.25亿,B2B业务0.72亿;

   ②确认收入5.7亿,同比增长29％。其中分校2.3亿,同比减少10.64％,线上1.75亿,同比增长169.39％,加盟0.32亿,B2B业务0.93亿;

   ③报名学生人次38.8万人次,同比增长24.4％;语文直营学习中心98家。

   公司2021年一季度营业收入2.39亿元,同比增加81.26％,主要系随着疫情减缓,公司业务逐步有序恢复正常所致。2020年全年收入13.86亿元,同比减少29.97％。维持盈利预测,给予买入评级。

   2020年,公司在董事会及管理层的领导下,紧紧围绕年初制订的发展规划,推动主营业务稳健发展。公司秉承"用科技和人文改变教育"的历史使命,利用科技手段打通校内校外、线上线下、国内国外的学习场景,最终实现"激发?成就亿万青少年"的宏伟愿景。我们预计公司2021-23年EPS分别为0.40元、0.56元、0.67元、PE分别为18x、13x、11x。

   风险提示:核心高管流失;招生不及预期;市场竞争激烈