透景生命(300642):业绩符合预期,21Q1强劲复苏-2020年年报暨2021年一季报点评

试剂销售受疫情负面冲击,2021Q1强劲复苏2020年实现营收4.90亿(+10.9％),归母净利润1.21亿(-23.22％)。其中试剂收入4.17亿(+0.42％),常规试剂销售受疫情负面影响。同时因新冠耗材及检测相关仪器市场需求大,实现仪器收入6726万(+295％)。公司收入逐季恢复,2021Q1实现营收1.19亿,同比2019年增长76％,归母净利润2301万,同比2019年增长46％,呈现强劲复苏态势。研发和销售双轮驱动下,业绩有望回到高速增长轨道。

   营销改革顺利推进,新一期股权激励计划振奋人心2020年销售费用为1.24亿(+11.5％),销售费用率达到25.4％(+0.2pp)。主要因装机仪器折旧及营销人员增长,导致销售费用保持增长。公司开展营销改革,重新规划组织的发展目标,并在疫情影响下逆势扩张销售队伍,相较2019年增加近60人。公司已推出2020年期权和限制性股票激励计划,拟授予179万份股票期权和39万股限制性股票,占到总股本的2.4％,业绩考核目标2021-23年收入或净利润相较2019年的增长率目标值达到70％、120％、185％和270％。

   持续加码研发,国际化实现零的突破报告期内公司累计新增40个II、III类医疗器械注册证,2020年研发投入达到6147万(+18％)。在研项目130个,涉及自免、肿瘤、心血管、感染、激素、代谢等多个领域。2021年公司将启动发光产品的海外市场布局,特别是借助于i100型号的小精灵发光仪满足国际市场需求。2020年公司海外收入843万,实现国际化零的突破。

   风险提示:新冠疫情影响市场推广销售、研发注册等不及预期。

   投资建议:上调盈利预测,维持"买入"评级。随着疫情恢复,公司试剂销售将回到高速增长轨道,股权激励计划振奋人心。上调2021-22年盈利预测,增加2023年预测,预计2021-23年归母净利润分别为2.12/2.83/3.62亿(2021-22年原为1.73/2.04亿),当前股价对应PE分别为29/22/17X。公司属于小而美技术企业,肿标和HPV检测持续发力,自免试剂有望快速放量,维持"买入"评级。