沧州明珠(002108):湿法隔膜扩产,开启新的征程-事件点评

事件:公司公告拟投资6.2亿元,建设年产2亿平方米湿法锂离子电池隔膜项目。

   隔膜业务迎来好转。沧州明珠是国内较早从事锂电隔膜业务的企业之一,产品包括干法隔膜和湿法隔膜。干法方面,公司领先优势明显,下游客户包括比亚迪等。湿法方面,公司通过优化生产工艺,完善检测设备,加强品质管控和人员培训等措施,产品质量提升明显。公司湿法隔膜业务在经历多年亏损后,今年一季度终于扭亏为盈。

   开始新一轮扩产。目前公司隔膜总产能2.9亿平,干法1亿平,湿法1.9亿平。公司今年隔膜目标销量2亿平。若目标达成,公司隔膜产能利用率大概达到70％,并且由于下游湿法销量更好,湿法产线利用率可能达到80％。此次公司扩产2亿平,将为公司明后年增长打下基础。并且公司上一轮湿法隔膜扩产还是在2016年,此次公司开启扩产,也验证了公司湿法隔膜生产工艺已经全部打通,成本管控方面取得突破性进展。

   PE管道和BOPA薄膜盈利较好。公司主要有三大类产品:PE管道、BOPA薄膜和锂电隔膜。PE管道方面,公司能够为下游客户提供一体化的解决方案,每年产销量～15万吨。BOPA薄膜方面,虽然价格处于低位,但是盈利依然较好。公司BOPA薄膜产能2.85万吨,每年销量均超过3万吨。

   投资建议:公司在湿法隔膜领域历经多年探索,终于取得正果,并且逐步开始新的一轮扩张。公司已经成为国内外主流动力电池企业供应商。受益于全球汽车加速电动化,公司隔膜业务有望保持稳定增长。我们预计公司2021年、2022年归母净利润分别为4.5亿元、5.6亿元。基于公司2021年业绩,给予25倍估值,目标价7.9元。首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示。新能源车销量不及预期,隔膜扩产不及预期。