华达科技(603358):打造电池托盘龙头,业绩拐点已现-公司深度报告

公司专注汽车冲压二十年,铸就国内汽车冲压件龙头。公司创立于2002年,经过二十年的发展,形成了品类齐全的汽车冲压件及管类件业务,并在全国打造多个生产基地就近配套整车厂。公司客户优质,核心客户为上汽集团、一汽大众、本田汽车、丰田汽车、宝马、奔驰、特斯拉等知名车企。2018年公司通过并购进军新能源汽车铝合金电池托盘业务,快速扩产,绑定上汽自主、宁德时代、小鹏等,有望成为该领域龙头。

   持续加码铝合金电池托盘业务,电池托盘龙头呼之欲出。公司在收购江苏恒义后,全力协助江苏恒义进行客户开拓,并进行产能扩充。2020年实现电池托盘销量12万套,国内市占率约10％,目前江苏恒义已配套或拿到订单的项目包括上汽、宇通、长城、小鹏、蔚来、理想、江淮、金龙等乘用车和客车头部企业。2020年新能源汽车进入新一轮的快速增长周期,公司为了抢占市场,在靖江工厂已有15万套电池托盘的产能情况下,新建溧阳工厂(一期50万套)、广州工厂、宁德工厂等产能。子公司江苏恒义还与新申铝业合资生产铝型材,打造产业链一体化。合资公司一期建设铝型材挤压3万吨产能,电池托盘总成50万套产能(即上文溧阳工厂电池托盘的产能)。合资公司将原先的单独电池托盘制造向产业链前端延伸,打造产业链一体化将有利于提升公司的盈利能力,并保障公司电池托盘原材料的供给。

   公司冲压件业务伴随国内乘用车市场复苏和特斯拉放量,有望触底回升。18-20年因为各种负面因素叠加,导致国内乘用车行业持续负增长,预计21年能够有恢复性增长,但是汽车芯片短缺和原材料价格上涨,又使得这一恢复趋势受到压制。但是随着后期汽车芯片短缺问题解决和原材料价格回落,国内乘用车行业会再次进入复苏通道,届时华达科技这种冲压件龙头凭借自身的规模优势和优质客户结构,经营业绩将触底回升。另外,临港国产特斯拉的快速放量也会带动公司的冲压件业务增长。

   公司在全国范围内布局多个生产基地就近配套整车厂,打造总部经济,提升配套能力并降低运输成本等费用。我国汽车零部件产业的区域集中度较高,且往往与整车制造产业形成周边配套体系。我国目前已形成六大汽 车产业集群。为实现与客户的近距离对接,最大限度地降低产品运输成本,提高公司产品竞争力,公司采取紧贴汽车产业集群的战略。公司相继在靖江、长春、广州、惠州、武汉、海宁、成都、青岛、天津、盐城、长沙等地建立了生产基地,产品直接配套长三角、东北、珠三角、中部、西南汽车产业集群,并可辐射京津汽车产业集群。同时公司靖江总部不断完善管理运行模式,提高信息化水平,将总部资源集中"研发、资本运作、战略定位、信息化"等关键环节,最大限度地发挥总部和各分部的优势资源,形成产业配套和优势互补,发展"总部经济"。

   投资建议:公司是国内乘用车车身冲压件龙头,客户结构优质(主要为日系和德系车企),随着国内乘用车行业的复苏和国产特斯拉放量,产能利用率提升,业绩弹性值得期待。公司通过收购江苏恒义进军电池托盘业务,积极扩产并向上游铝挤压延伸,有望成为国内电池托盘龙头。保守预计公司2021-2023年总营收依次为44.59、50.16、54.52亿元,增速依次为7.8％、12.5％、8.7％,归母净利润依次为3.22、3.93、4.60亿元,增速依次为40.6％、22.0％、17.1％,当前市值71亿元,对应PE依次为22.1、18.1、15.5倍,维持"增持"评级。

   风险提示:新产品推进不及预期;新客户拓展不及预期;汽车销量不及预期;新产能爬坡不及预期