陕西建工(600248):低估的区域建工龙头,蓄势待发-深度研究

建筑业产值持续增长,政策支持为行业稳步发展奠定基础。2020年相关政策延续了对基建投资大力支持的主基调,基建领域资金面持续改善。在国家层面的带动下,陕西省住房和城乡建设厅出台了《关于进一步促进建筑业企业"稳增长、扩投资、促发展"的十条措施》等一系列文件,推动相关政策在建筑领域落实落地。在相关政策的支持和引导下,陕西省建筑业企业市场开拓成效显著,建筑业蓬勃发展。

   陕西省工程行业龙头,重组资源整合势头强劲。2020年,在石油化工工程业务板块低迷的背景下,公司主动拓展新的业务方向,完成了吸收合并"陕建有限"(原陕建股份)的重大资产重组。重组前,公司主要业务为石油化工工程承包业务。重组完成后,公司主营业务包括建筑安装工程业务和石油化工工程业务。2020年,公司实现营业收入1277.23亿元,同比增长22.18％;实现归属于上市公司股东净利润28.29亿元,同比增加83.95％,业绩表现再创新高。

   继承石油化工资质,拓展主营业务。公司实施重组、吸收合并陕建有限后,由主营石油化工工程施工的企业转变为资质齐全的区域龙头建筑企业。利用经营多年的品牌优势,公司合同订单实现规模扩张,三大市场齐头并进,对企业经营形成有力支撑。2020年末在手订单金额近3000亿元,2021年全年公司计划完成合同签约额3200亿元。另一方面,石油化工行业景气度提升,公司原主营业务业绩也将得到有力提升。

   公司价值被低估,国企改革推动公司健康发展。从市值的角度来看,公司在国有建筑业上市公司中2020年营收规模排名第六位,是位列第七的四川路桥总市值大约一半;从市盈率的角度看,公司截至最新收盘日的PE(TTM)低于同行业代表性公司,公司处于被低估的洼地,未来提升空间较大。2021年3月,《陕西省深化国资国企改革三年行动方案》印发实施,方案从8个方面提出41项重点改革任,并提出确保2022年6月底前完成重点改革任务。该方案有利于提高公司的效率和活力,实现健康发展。

   风险提示:订单回款不及预期,业绩预测和估值判断不及预期的风险