东方生物(688298):2021H1业绩暴增再超预期,蓄势成为全球POCT试剂CDMO龙头-2021H1业绩预告点评

预计2021H1净利润超30亿,大幅超市场预期。2021年6月29日,公司披露2021年半年度业绩预增公告。公司预计2021H1实现归母净利润约29.8亿元至35.3亿元,同比增长约468.76％到573.73％;扣非归母净利润约29.7亿元至35.2亿元,同比增长约474.04％到580.35％;Q2单季度净利润或超20亿,大幅超出市场此前预期。业绩爆发式高增主要系2021H1海外疫情持续,公司凭借过硬的技术指标、产品质量、品牌和行业影响力,持续深入拓展国际市场,新冠检测试剂销售继续取得重大销售业绩突破。

   疫情反复促抗原检测需求再度激增,产能加速布局。根据海关总署数据,2021年1-5月,我国以编号30021500(新冠抗原、抗体诊断试剂,以抗原为主)为代表的试剂产品出口额为389.14亿元,其中英国、德国合计采购金额占比近70％,为主要增长驱动力。近期,英国单日确诊人数再度突破2万,法国亦针对变异毒株加强测试,后续有望加速释放订单。东方生物为英国抗原检测采购的主力供应方之一,同时亦为头部企业德国西门子、法国biosynex代工快速抗原试剂。需求旺盛背景下,公司通过购买现成厂房等方式进一步加速产能布局。

   当前抗原检测试剂日产已达400-500万人份,较去年下半年产能再上台阶,我们预计未来将达到1000万人份／天以上的抗原检测试剂量产能力。

   下半年竞争格局有望优化,质量仍为金标准。今年上半年海外政府加大检测试剂采购后,短期内大量产品获准涌入市场,参差不齐的质量和混乱的销售渠道引来海外政府的清理整顿。从近期订单的获取情况来看,质量上乘和销售体系健全的公司受到的影响较小,甚至能获取更多政府订单。而随着部分中小企业检测产品淘汰出局,下半年竞争格局有望优化,头部产品市场份额预计将持续提升。据德国《经济周刊》的统计,罗氏、雅培、西门子医疗等大型医疗公司新冠抗原试纸灵敏度均高于96％。其中,西门子医疗的新冠抗原试纸由东方生物生产,以96.72％的灵敏度指标排行第一。

   业绩不止于疫,中长期有望成为"全球POCT试剂CDMO龙头"。中长期看,我们认为公司业绩持续性仍有望超出市场预期:(1)新冠中和抗体快速检测有望成为疫苗大量接种后的强需求。公司新增的6款新冠病毒检测产品已获得欧盟CE认证,其中包括新冠总抗体和中和抗体联合检测试纸等;(2)公司已储备的分子诊断、液态生物芯片等战略产品有望在后续发力放量;(3)公司在本次疫情中所展现的高品质研发生产能力得到市场高度认可,海内外知名度快速提升,后续不仅有望继续承接海外一线医疗器械、耗材品牌的传染病POCT代工业务,同时也有望将业务模式进一步延伸至CDMO领域。公司与西门子、罗氏等巨头意向沟通顺畅,未来合作有望进一步深化。

   风险因素:公司销售不达预期、抗原检测产品得到其余海外认证慢于预期。

   投资建议:欧盟国家疫情持续反复,抗原检测需求仍维持高景气度。下半年竞争格局进一步优化背景下,公司有望凭借过硬的产品质量加速提高市场份额。考虑海外新冠检测需求延续性强、公司抗原检测试剂等产品量产放量的情况,我们我们我们2021-2023年EPS预测至41.67/19.28/19.96元(原预测为29.27/18.79/19.91元),对应当前股价PE分别为6x、13x、12.5x。维持目标价318.48元,对应2021年7.64倍PE估值,维持"买入"评级。