道氏技术(300409):借势而为,拐点已至

锂电材料+陶瓷材料"双引擎",启动业绩爆发。全球新能源汽车加速渗透带动锂电材料需求爆发,三元正极材料仍是主力,高镍趋势明显,前驱体占正极原料成本40％,价值显著,具备上游资源的企业将充分受益。道氏技术经过前期大刀阔斧的业务转型,通过收购控股佳纳能源、青岛昊鑫,切入三元前驱体、钴盐以及石墨烯/碳纳米管导电材料等领域,目前公司产品需求迎来爆发期,公司内外兼修,将充分享受行业高速增长红利。

   2021年将是公司业绩高速增长起点。

   1)三元前驱体业务,公司是主流三元前驱体企业,市场份额稳定,高镍产品性能优异,深度绑定优质客户,手握上游钴资源,一体化布局成本优势明显,21年产能将达5万吨,23年产能将达25万吨,今年起扩充产能将快速释放,公司将充分受益新能源发展浪潮。

   2)石墨烯/碳纳米管导电材料业务,国内行业前二龙头,具有全国为数不多的天然石墨类材料完整产业链,技术优势明显,重点客户主要包括比亚迪、南都电源等,石墨烯浆料将随着锂电池性能要求的不断提升而替代炭黑成为主流导电材料,打开高速增长空间。

   3)陶瓷釉面业务,国内陶瓷墨水和陶瓷釉面材料龙头,规模优势、研发优势、产品优势和客户优势明显,战略合作包括东鹏集团、新明珠集团、宏宇集团、金意陶集团等,市场地位突出,当前建筑陶瓷市场大板、岩板的升级换代大潮已起,公司将在行业技术升级过程中打开新的成长空间。

   投资建议:业务布局清晰,卡位新能源核心材料。三元前驱体充分享受行业发展红利,一体化布局,量升价涨,今年起产能扩张,将开启快速增长之路。陶瓷业务将受益于行业技术升级取得新成长空间,龙头地位更加稳固。通过拆分公司不同板块的业务,分别给予不同的估值,22年三元前驱体+钴盐+铜产品/导电剂/陶瓷材料板块对应估值分别为200/78/20亿元,对应目标市值为298亿元,对应合理目标价格53元,21年将是公司业绩高速增长的起点。继续维持"强烈推荐-A"评级。

   风险提示:1、行业增速低于预期;2、三元前驱体产能释放不及预期;3、持续管理改善。