永太科技(002326):与宁德时代签订重大采购协议,正式确立战略级供应商地位-事件点评

事件:公司与宁德时代签订重大采购协议,约定需方(宁德时代)至2026年12月31日最低采购公司:1)六氟磷酸锂不低于24150吨;2)LiFSI不低于公司实际产能80％,其中2022年12月31日前最低采购量3550吨;3)公司投产VC且达产200吨/月后,协议期间内需方的最低采购量不低于200吨/月。并且需方应根据六氟磷酸锂、LIFSI及VC的采购量向公司预付货款6亿元。对此我们点评如下:拥有全面的电解液材料产品技术以及稳定的新增产能是公司的核心优势。电解质方面,公司目前已拥有2000吨六氟磷酸锂,预计2021年底前达到8000吨,并后续新增2万吨,建设期三年;并且,公司目前拥有500吨热稳定性更好的新型锂盐LiFSI,后续新增1500吨;电解液添加剂方面,公司在建5000吨VC、3000吨FEC。VC是目前最紧缺的锂电材料之一,核心原因在于VC具有较高的自聚合性,并且随着设备容量的增大自聚合现象会增强,从而使其纯度难以达到锂电池要求。因此,目前行业VC有效产能远低于总产能,供货紧缺情况逐渐加剧。公司立足在含氟精细化学品领域的多年的精馏提纯技术积累、设备基础,在VC精馏提纯领域、装置放大等方面具备很强的竞争优势,添加剂产品达产后有望迅速填补市场缺口。

   协议锁定量、锁定时间均远超同行,正式确立公司战略级供应商地位。我们认为,公司与CATL的战略采购协议核心意义在于:1)协议产能锁定量占公司产能比重远超同行,按计划产能换算CATL锁定量占公司近期规划产能比重:VC达48％、六氟磷酸锂达86％、LIFSI达80％,这意味着若公司LiFSI存在后续扩产规划,CATL采购量有望进一步增大;2)协议锁定时间长达五年半。锂电材料行业存在周期性价格波动,在行业产能大幅扩张的趋势下,锁定期长达五年半协定很大程度上对冲了锂电材料价格周期性波动所带来的利润波动风险;3)本次CATL直接采购电解液材料并提供预付货款6亿元,对于提升电解液材料环节的产业话语权,战略意义尤为凸显。鉴于公司与CATL达成战略级供应商关系,我们推测,后续公司新增锂电材料产能有望依然取得同步配套支持。

   投资建议:我们预计公司2021-2023年营业收入分别为43.76/95.16/125.07亿元;归母净利润分别为5.95/20.87/31.68亿元;对应PE分别为34.2/9.7/6.4倍。公司立足含氟精细化学品领域技术积累,锂电材料产能迅速扩张,本次宁德时代的战略采购协议大幅增强了公司业绩成长的确定性和持续性,维持"买入"评级。

   风险提示:锂电材料新增产能投产不及预期、锂电材料价格下跌、传统业务业绩不及预期。