艾华集团(603989):2021H1业绩符合预期,化成箔及高端产品扩产进行时-中期点评

公告:公司发布半年报,2021H1实现营收15.1亿元,同比增长40.5％,归母净利润2.3亿元,同比增长31.5％,扣非净利润1.8亿元,同比增长31.6％。基本符合预期。

   被动元件景气度提升,2021H1及Q2营收同比增速均创新高。2021H1公司营收同比增长40.5％,为历史同期最高。2021Q2实现营收8.4亿元,同比增长28.9％,为历史同期除2018Q2外最高,环比增长24.6％。2021H1经营活动现金流量净额同比增长107.5％。

   虽然受原材料涨价和新品开拓影响,2021Q2盈利能力受影响,但较2020Q4低点大幅回升。2021Q2公司实现归母净利润1.2亿元,同比增3.6％。2021H1毛利率31％,排除运输费用计入成本的影响后同比降2.5pct,净利润率15.3％,同比降1pct。2021Q2毛利率30.6％,环比略降0.9pct,较2020Q4低谷25.9％已大幅回升,净利润率14.2％,受资产处置收益下降影响环比降2.5pct。原材料涨价及新产品处于开拓阶段,尚未大量贡献利润影响业绩表现。

   工业类电容引领增长。2020年公司在节能照明、消费电子、工业类领域分别实现营收6.0、13.1、4.1亿元,82％收入来自泛消费电子,工业类领域发展潜力大。2021H1公司重点进行新能源光伏、工控以及新能源汽车新兴市场的开拓及布局,工业类客户订单迅速提升。

   化成箔及高端产品产能建设有序推进。2021年3月铝箔二期扩产项目已达预定使用状态,产能900万平米,继续投资"荣泽铝箔第三期20条化成箔项目",计划总投资1.8亿元,达产后实现年产450万平米化成箔,年产值3亿元。2018年募投项目牛角式铝电解电容尚在建设中,投资额1.7亿元,预计将月产能从65万只提至400万只。叠层片式固态铝电解电容项目仍在建设中,投资额1.9亿元,预计将月产能从400万只提至3000万只。2021年6月末公司在建工程较2020年末增102％,达2.96亿元。

   东南亚疫情局势尚未见明显好转,铝电解大厂产能受限,上调涨价幅度,公司2021Q3有望跟进。据工商时报,日系三巨头在马来的工厂停工限产,原材料和成品运输也受阻碍,已将规划的7月9％-12％涨价幅度调高至10％-15％。铝电解电容供需紧张,公司订单充足,2021年6月末合同负债较2020年末增141％。下半年进入电子传统旺季,2021Q3公司有望跟进涨价。

   维持盈利预测,维持"买入"评级:看好公司在工业类领域继续实现突破,以及受益于被动元件行业高景气度,维持2021-2023归母净利润预测4.8亿元、5.8亿元、6.8亿元,以当前市值计2021PE27倍,维持"买入"评级。

   风险提示:原材料价格波动的风险;扩产进度不达预期