永太科技(002326):业绩符合预期,与动力大客户签订长单助力公司穿越周期-公司点评报告

业绩符合预期,营收＆盈利向上。受益锂电下游高景气＆医药稳健增长,公司营收规模持续扩大。2021H1营收19.76亿,同比+。其中,2021Q2营收11.23亿,环比+31.7％,同比+。分业务看,医药业务实现营业收入6.41亿,同比+16.6％;贸易业务实现营业收入5.93亿,同比+4.89％;农药业务实现营业收入3.7亿,同比+9.5％;锂电材料业务实现营收3.65亿,同比+。

   毛利率向上,费用率改善。2021H1公司整体毛利率为31.6％,较2020年提升5％,预计主要由于公司锂电材料六氟磷酸锂涨价,2021H1锂电材料毛利率达58.8％,带动整体毛利率提升。费用端,公司费用管控良好,各项费用率均有所下降,带动整体期间费用率从2020年22.8％下降至19.5％。

   长单锁远期利润,公司业绩有望穿越周期。短期看,我们预计6F、VC紧缺至少至22年H1,价格有望维持高位,公司目前6F以散单为主,单吨盈利高于长协价格,保证短期利润弹性。长期看,公司与CATL签订长协,双氟产能锁80％,VC产能锁50％50％,6F短期产能基本锁定,长期预计能锁定50％以上,业绩确定性和持续性均大幅增强。

   投资建议:公司打入头部企业证明产品实力,公司目前在产和规划6F产能2.8万吨、VC5000吨、LiFSI2000吨,是国内电解液溶质产能最大、品类最全的第三方供应商,短期内将受益6F、VC等紧缺,长期进入C配套锁定长期利润有望穿越周期。我们调整盈利预测,预计2021-2023年公司营收42.6、79.4、92.7亿(前值41.6、66.5、80亿),归母净利润分别3.55、11.1、12.5亿(前值4.3亿、9.6亿、10.9亿),EPS分别0.41、1.26、1.44元(前值0.49、1.1、1.25元),对应PE分别95、31、27倍,维持"增持"评级。

   风险提示:新能源汽车补贴政策不及预期,新能源汽车销量不及预期,公司产能扩产不及预期,产品价格低于预期。公司产能及销售测算偏差风险:针对公司锂电类业务的测算,基于一定前提假设,存在实际达不到,不及预期风险。