永太科技(002326):提升邵武永太股权至75％,电解质权益产能进一步增加-事件点评

事件:公司拟以自有资金人民币1.5亿元收购永晶科技所持邵武永太高新15％股权。收购完成后,公司将持有永太高新75％股权,永晶科技不再持有永太高新股权。对此,我们点评如下:

   电解质六氟磷酸锂、LiFSI权益产能进一步增长。公司电解质六氟磷酸锂、LiFSI产能位于子公司邵武永太,过去持股比例为60％,本次收购将邵武永太股权比例提升至75％。邵武永太目前已拥有2000吨六氟磷酸锂,预计2021年底前达到8000吨,并后续新增2万吨,建设期三年;并且,公司目前拥有500吨新型锂盐LIFSI,后续新增1500吨。本次持股比例的增加将使得公司2021年底六氟磷酸锂权益产能增长1200吨,LiFSI权益产能增长300吨。并且,根据CATL与公司的物料采购协议,CATL将至2026年12月31日合计最低采购公司控股子公司生产的2.42万吨六氟磷酸锂。本次持股比例的增长,将使公司后续权益产能增加,更好地受益于CATL采购协议对于公司电解质业务销售的带动。

   打造业内稀缺的一站式电解液材料供应平台。公司是目前业内最齐全的电解液材料供应平台之一。电解液添加剂方面,公司在建5000吨VC、3000吨FEC。VC是目前最紧缺的锂电材料之一,核心原因在于VC具有较高的自聚合性,并且随着设备容量的增大自聚合现象会增强,从而使其纯度难以达到锂电池要求。因此,目前行业VC有效产能远低于总产能,供货紧缺情况逐渐加剧。公司立足在含氟精细化学品领域的多年的精馏提纯技术积累、设备基础,在VC精馏提纯领域、装置放大等方面具备很强的竞争优势,添加剂产品达产后有望迅速填补市场缺口。中长期看,产业链话语权有望向电解液材料环节转移,公司同时布局两种电解质六氟磷酸锂、LiFSI,两种主流添加剂VC、FEC,实现将主流电解液材料做到横向全覆盖,为客户搭建"电解液材料一站式采购超市"。未来受益于与动力电池龙头厂商CATL的深度合作,公司有望在产品体量、产品品类、产业链一体化上实现持续延伸,成长空间巨大。

   投资建议:我们预计公司2021-2023年营业收入分别为44.50/98.06/130.07亿元;归母净利润分别为6.01/22.30/35.08亿元;对应PE分别为33.8/9.1/5.8倍。公司立足含氟精细化学品领域技术积累,锂电材料产能迅速扩张,本次子公司邵武永太股权提升进一步增加了公司电解质六氟磷酸锂、LiFSI的权益产能,维持"买入"评级。

   风险提示:锂电材料新增产能投产不及预期、锂电材料价格下跌、传统业务业绩不及预期。