久日新材(688199):光引发剂市占率提升,新材料业务值得期待-2021年中报点评

2021年上半年度归母净利润同比增长11.26％。2021年上半年,公司实现营收6.29亿元,同比+30.26％;实现归母净利润0.84亿元,同比+11.26％;扣非归母净利润0.57亿元,同比+4.95％。公司上半年营收表现良好,主要是公司策略性降价取得进一步成效,市场占有率扩大,光引发剂销量较去年同期增长56.58％,同时因新冠疫情影响减弱,公司营业收入增加。其中,2021年Q2单季度公司实现营收3.17亿元,同比+29.45％,环比+1.89％;实现归母净利润0.45亿元,同比-13.14％,环比+18.75％;实现扣非归母净利润0.31亿元,同比-23.49％,环比+17.05％。

   2021年上半年度四费费用率增加0.84个pct,现金流净额有所降低。费用率方面,公司2021年上半年度销售费率1.52％,较上年同期降低2.63个pct;管理费率4.61％,较上年同期降低0.05个pct;财务费率1.37％,较上年同期有所增加;研发费率5.37％,较上年同期增加1.78个pct,研发投入0.34亿元,同比+94.96％;四费费用率合计12.87％,较上年同期增加0.84个pct。现金流方面,2021上半年度经营活动产生的现金流净额为0.69亿元,较上年同期减少27.28％,主要是预付货款增加,购买商品支付的现金增加,以及收入增加使得支付的各项税费增加等原因综合所致。

   光引发剂产品体系完备,生产与研发能力齐头并进。公司是全球产量最大、品种最全的光引发剂生产供应商,现已具备十余种光引发剂的规模化生产能力,产品范围涵盖主流品种及专用领域。较完善的产品系列,再加上公司新开发的系列大分子光引发剂和低气味光引发剂,使公司能够独立满足下游客户的多样化采购需求。公司现已构建山东滨州、江苏常州、湖南怀化三个现代化生产基地,并正在投资新建或拟建内蒙古赤峰、江苏徐州、山东东营三个生产基地。公司上半年新增发明专利8项,截至2021年6月,公司共拥有专利69项,其中发明专利61项、实用新型专利8项,主持2项、参与7项行业标准的编制。持续自主研发创新是公司维持市场优势地位的核心竞争力。

   积极布局电子化学材料业务,推进光刻胶、光敏剂产业发展。根据公司以"光固化产业为核心、半导体产业为重点"的产业发展方向,公司于2021年8月设立全资子公司天津久日半导体材料有限公司,拟开展电子化学材料的研发、制造和销售,实现公司长远发展。公司继续开展对光刻胶、光敏剂领域的产业布局,进一步推进大晶新材千吨级光刻胶及配套试剂项目和大晶信息年产600吨微电子光刻胶专用光敏剂项目的实施,公司子公司大晶信息收购了晶虹生物和科利生物,未来将对光刻胶专用溶剂和脂肪醇等电子基础材料及生物原料医药等方面进行建设,进一步扩大公司的竞争优势。

   风险因素:市场竞争加剧;产品价格大幅波动;产能建设进度不及预期;新材料业务进度不及预期。

   投资建议:伴随公司新建产能的落地、释放及新应用领域的开拓,预计公司未来几年光引发剂业绩将保持增长,我们维持公司2021-2023年EPS预测为1.64、2.28、3.33元,参考公司历史估值及行业可比公司估值,我们认为2022年31倍PE是公司合理的估值水平,对应目标价70元,维持"买入"评级。