透景生命(300642):业务恢复明显,国内营销改革初见成效-中报点评

事件:8月20日晚,透景生命发布2021年半年度报告,公司上半年实现营业收入3.03亿元,同比增长157.93％;归母净利润0.75亿元,同比增长986.67％;扣非净利润0.63亿元,同比增长400.39％;经营活动现金净流量0.68亿元,同比增长765.86％单季度来看,2021年第二季度营业收入1.85亿元,同比增长108.26％;归母净利润0.52亿元,同比增长395.05％;扣非净利润0.42亿元,同比增长641.19％。

   疫情影响逐渐减弱,业务恢复明显公司去年受新型冠状病毒肺炎疫情影响较大,业务增速放缓;随着疫情影响减弱,医院门诊量逐渐恢复,被抑制的检测需求得到补偿性增长。分产品来看,试剂收入为2.54亿元,同比增长159.90％;仪器收入为0.47亿元,同比增长162.79％。公司今年上半年销售情况基本恢复正常,实现各类仪器的装机(含销售)462台,为公司的产品收入不断提升打下基础。

   盈利能力分析:公司销售毛利率同比提升7.54pct至67.23％,其中试剂产品毛利率同比提升8.69pct至79.45％,仪器产品毛利率同比下降0.28pct为17.86％。期间费用率方面,销售费用率同比下降17.67pct至25.02％,主要原因系历史同期受新冠疫情影响较大,今年上半年基本消散,销售活动正常开展;管理费用率同比下降1.87pct至6.86％,恢复至疫情前的水平;研发费用率同比下降11.74pct至10.85％。综合影响下,公司销售净利率同比提升31.99pct至24.67％。

   国内营销改革初见成效,不断探索海外市场1)积极探索营销改革,产品市场占有率进一步提升:公司围绕管理层在2021年初制定的经营计划,在2020年度营销改革的基础上进一步加强营销能力建设,稳步扩张组织规模。截止2021年6月,公司营销人员(包含市场推广人员等)扩增到230余人。营销组织的结构调整和组织结构的扩张,为公司营业收入恢复快速增长奠定了基础,公司产品的市场占有率进一步提高,目前公司产品已覆盖国内31个省市,在国内1,300余家终端用户使用,其中三级医院占医院客户的73.01％,为公司主要的终端用户。

   2)不断探索海外市场,多款产品获国外机构准入许可:公司不断探索海外市场,积极拓宽海外经销渠道,已与海外经销商建立稳固的合作关系,HPV、结直肠癌Septin9基因甲基化、新冠等多个领域产品获得CE准入资质或列入WHO应急使用清单,可直接在欧盟经济区、WHO成员国进行销售。截止2021年6月,公司已在欧洲、中东、东南亚等多个国家、地区开展销售工作,实现海外营业收入0.22亿元,同比增长11,261.16％。

   盈利预测与投资评级:基于公司核心业务板块分析,我们预计2021-2023营业收入分别为6.86亿/8.31亿/10.07亿,同比增速分别为40％/21％/21％;归母净利润分别为2.29亿/2.76亿/3.31亿,分别增长90％/20％/20％;EPS分别为2.52/3.03/3.63,按照2021年8月20日收盘价对应2021年22倍PE。维持"买入"评级。

   风险提示:新型冠状病毒肺炎疫情持续影响的风险;新产品进入市场的准备时间较长的风险;产品质量风险;市场竞争加剧风险;监管政策变动风险。