凯迪股份(605288):需求景气收入高增,利润短期承压,持续研发投入-半年报点评

伴随产能放量及需求景气,上半年公司收入显著增长。2021上半年实现收入7.71亿元,同比增长58.92％较19H1增长34.79％其中Q1/Q2分别实现收入3.54亿元/4.17亿元,同比分别+52.26％/65.04％,较19年Q1/Q2分别增长29.15％/39.97％39.97％,今年以来下游需求恢复,订单充足,收入实现较高速增长。21上半年实现归母净利润0.60亿元,同比下滑11.44％11.44％,其中Q1/Q2分别实现0.36亿元/0.24亿元,同比分别+39.30％。上半年扣非后归母净利润0.48亿元,同比下滑25.15％。

   上半年公司净利润下滑,主要由于:1)大宗商品原材料价格大幅上涨公司主要原材料钢材、铝型材、塑料粒子、漆包线等价格波动较大;(2海运费大幅上涨;(3)人民币对美元升值,由于人民币升值产生汇兑损失656万元;(4)疫情缓解后,公司持续加大市场投入办公业务稳健发展,尾门业务逐步拓展,内销增速快于外销。今年公司持续推进智能家居业务,进一步开发智能沙发铁架产品,增加客户对智能沙发全系统选择性,增加客户粘性。在办公系统领域,21年上半年办公系统销售同比稳步上升,另外汽车尾门业务获得丰田认可,进一步进入选装市场。海运运力紧张影响下,库存同比显著提升,21H1公司存货3.84亿元,较20年末的2.67亿元显著增长。

   盈利能力短期承压,财务费用率受汇兑损益影响短期上行。21年上半年公司毛利率为22.97％22.97％,其中Q1/Q2毛利率分别为25.07％/21.19％。费用率方面,21H1销售管理研发财务费用率分别为4.82％/4.66％/4.34％/0.76％。上半年公司投入研发费用0.33亿元,持续推进研发投入。

   盈利预测与评级:公司关键零部件自制的垂直一体化生产优势于业内领先,快速反应的柔性化生产线优势突出,我们持续看好公司竞争优势长期稳定的国内外客户关系助力公司在家居业务长期增长稳健,另外办公及汽车等业务成为新的发力点。考虑到海运费、原材料价格上涨、汇率波动对公司业绩端的扰动,我们预计21/22年公司归母净利润分别为1.56亿元/2.64亿元(原预计2.34/3.14亿元),分别同比9.81％/+69.75％％,维持"增持评级。

   风险提示技术创新风险、下游行业市场需求不足、市场竞争加剧、贸易摩擦加剧、专利诉讼风险等