有研新材(600206):业绩符合预期,加快推进靶材项目扩产-2021年中报点评

2021H1营收/净利润分别同比+31.9％/65.0％。2021H1公司实现营业收76.28亿元,同比增长49.88％;实现归母净利润1.42亿元,同比增长113.6％;实现扣非归母净利润1.07亿元,同比增长173.0％。其中2021Q2实现归母净利润0.80亿元,同比/环比增长34.8％/30.8％。业绩增长的原因在于各板块主要产品较同期均有所提升,其中电板块中的靶材业务增幅较大。

   靶材业务成为公司业绩主要驱动力,加快推进项目扩产。截止到2021H1,前期建设的高纯金属产业化建设项目已达产,同时公司通过提升效率,使产量大幅提升,业绩显著增长。公司多款12英寸靶材产品在2020年通过验证,在2021H1进入各大先进半导体厂实现批量稳定供货。公司上半年重新梳理了三十余款重点大尺寸靶材积极开展攻关开发,稳步实现向大尺寸产品转型;同时规划新增扩产项目,进一步提升产能。受益于未来半导体产业链向国内转移料将带来的国产靶材发展机遇,靶材行业增速有望超10％,公司业绩有望持续大幅增长。

   公司并购整合、科研成果转化与市场开拓效果显现,业绩进入收获期。报告期内,1)磁板块:稀土磁性材料产品销量同比大幅提升,金属铽、镝等中重金属及靶材产量同比增长1.5倍;此外公司通过调整产业链,提升高附加值产品占比;2)光板块:公司持续推动产业链延伸,生产规模大幅提升,同时受益于国产化替代政策,红外板块产品收入与毛利同比增长均接近30％;3)医板块:自产口腔正畸产品营收同比增长72％;同时公司积极布局数字化口腔器械领域,数字化中心网站平台不断升级更新,机构用户数量同比增长约30％。

   风险因素:半导体行业景气度不及预期,公司靶材新增产能释放不及预期。

   投资建议:公司2021年上半年业绩显著提升,电板块业务增幅较大。当前公司"电磁光医"四大业务板块均已进入业绩释放期,尤其靶材业务有望受益于半导体产业景气行情而高速增长。我们维持公司2021-2023年归母净利润预测为2.89/4.68/6.16亿元,对应2021-2023年EPS预测0.34/0.55/0.73元。根据行业可比公司平均估值,给予公司2022年40xPE,上调未来一年目标价至21.6元(原目标价17.1元),维持公司"买入"评级。